华泰证券-卫宁健康-300253-发布股权激励计划，彰显成长信心-220930

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　　发布股权激励计划进一步增强员工积极性
　　公司发布2022年股票期权激励计划（草案），拟向815名激励对象授予的股票权益合计不超过16547万份，约占激励计划草案公告时公司股本总额的7.70%，行权价格为5.71元/份，首次授予的股票期权在首次授权日起满12个月后分4期行权，每期行权的比例分别为40%、20%、20%、20%。我们看好公司Winex加速推广及“双轮驱动”的战略布局，维持盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为5.67/7.32/9.59亿元，参考可比公司22年Wind一致预期平均21.1倍PE，考虑到公司市占率居首位及疫情对全年业务影响，给予公司22年35倍PE，目标价9.10元，维持增持评级。
　　业绩考核目标为公司中期发展奠定成长基石
　　公司此次激励计划首次授予的股票期权的考核年度为2022-2025年4个会计年度，首次授予的股票期权各年度业绩考核目标为公司需满足下列两个条件之一：以2021年营业收入为基数，2022/2023/2024/2025年营业收入增长率不低于12%/36%/64%/95%；2、以2021年净利润（以剔除股份支付费用影响的扣非净利润）为基数，2022/2023/2024/2025年净利润增长率不低于24%/66%/118%/180%。2022年公司业务受到经营环境波动较大，因此业绩考核目标相对保守，但2023-2025三个年度业绩考核目标仍然彰显出医疗IT行业长坡厚雪的特征。
　　业绩短期受经营环境波动影响，静待行业需求转好
　　公司2022年上半年收入同比增长6.98%，扣非净利润同比下降21.25%。公司利润下滑的主要原因在于上半年医院客户延缓IT支出，而公司的费用投入相对收入而言更为刚性。医疗IT能帮助医院提升医技水平和管理水平，从长期来看是刚性需求。我们认为医院客户IT支出延缓只是短期现象，一旦客户收支压力减小之后，其IT支出预算会表现出较大弹性，公司业绩有望超过疫情前水平。
　　高强度研发、优质服务力夯实公司长期竞争力
　　根据IDC数据，公司已经连续两年在中国医院核心管理系统份额上排名第一。公司在技术创新、优质服务上面不断夯实竞争力。即使面对2022年上半年不利经营环境的挑战，公司的研发投入也实现了15.50%的增长。公司在2022年上半年中标了千万级项目26个，其中WiNEX项目11个，得到青岛市城阳区人民医院、广州医科大学附属中医医院等标杆客户认可，同时帮助上海市第六人民医院、江西省人民医院等标杆客户顺利通过电子病历五级评审，产品竞争力持续获得头部客户认可。
　　风险提示：Winex推广低于预期；互联网业务未能盈利；市场竞争加剧。