浙商证券-清洁电器行业点评报告：扫地机H2新品基本落地，微创新+以价换量主旋律进一步明确-220929

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　　投资要点
　　扫地机22H2新品基本落地，微创新趋势进一步确立，功能组合更加丰富
　　8-9月科沃斯、石头、云鲸、追觅等品牌新品逐步落地，主要的创新点在于吸力和算法能力升级的微创新，产品性能趋于标准化：1）功能角度，22H2扫地机新品均配备自清洁功能，自集尘+自清洁的全能型产品成行业主流（10款新品中6款是全能基站）。2）导航避障方面，22H2新品基本为激光导航+视觉避障/3D结构光避障方案。3）自动上下水、热风烘干、银离子除菌及自动添加清洁液也成为H2主流品牌新品的主推功能，H2扫地机10款主流品牌新品中：有9款可选配自动上下水，9款标配/选配热风烘干，8款标配/选配银离子除菌，7款标配/选配自动添加清洁液。4）相比过往主流品牌在新品迭代期的大单品策略，当下行业开始向丰富产品矩阵方向发展，例如石头推出两款相同定价新品（3999元），分别侧重于更优性能和附加自集尘功能，而追觅9月同时推出6款新品，细化产品性能组合和价格矩阵，为消费者提供更多选择，进一步把握细分用户。
　　8月以来多款扫地机旧品降价，且新品“升级不加价”，行业逐步进入以价换量阶段
　　1）8月以来，主流品牌多款旗舰产品在618促销价基础上进一步降价，例如科沃斯T10 OMNI率先由4799元降至3699元，石头G10S由4799元降至4399元，追觅S10 Pro由5799元降至4599元，云鲸J2从3699降至3399元，总体来看降价幅度追觅>科沃斯>云鲸≥石头。2）区别于过往扫地机品牌在新品迭代期采用升级产品推高价格的策略，当前行业主流品牌科沃斯、石头、追觅等发布新品并未抬高价格，而是保持与上一代产品相同价格甚至降至更低的价格，行业新品推出出现“升级不加价”的趋势。3）我们在此前发布的《清洁电器龙头，研产销赋能持续领跑行业》科沃斯深度报告中提到，扫地机行业逐渐进入微创新阶段，价格将成为大众购买扫地机主要影响因素，扫地机以价换量成行业下一步实现大众化关键，而此轮扫地机产品降价及新品“升级不加价”趋势进一步印证了我们的观点，行业以价换量主旋律进一步明确。
　　行业经历阵痛期不改长期向好趋势，具备规模化优势的龙头有望强者恒强
　　1）此前：行业进入缩量阵痛期，长尾品牌出清头部企业份额进一步集中。2021H2-2022H1行业价格大幅推高阻碍需求释放，进入价增量减的阵痛期，而头部企业凭借强大的品牌力及产品力优势淘汰长尾品牌，扫地机行业集中度进一步提升。据AVC线上数据，扫地机销额CR5从2021年的86.0%上升至2022H1的91.3%。
　　2）当前：科沃斯引领行业降价，市场份额显著提升，龙头地位稳固。8月科沃斯率先降价，T10 OMNI降价后产品市占率提升明显，同时科沃斯品牌份额显著提高，2022年8月科沃斯销量市占率为34.5%，较7月增长4.6pct，龙头地位稳固。
　　3）未来：头部企业规模化生产优势突出，在行业以价换量阶段具有更强的降本优势。我们看好未来行业均价下行推动渗透率的持续提升，而在行业进入以价换量阶段后，头部企业规模化生产能力较强，具备成本控制优势，有利于在降价过程中维持相对较高毛利率。同时行业放量有助于促进公司继续降本，助力公司持续推出性价比产品，进一步促进放量，形成正反馈，持续巩固市场地位，强者恒强。
　　投资建议
　　我们看好行业长期成长前景，头部公司在行业未来以价换量阶段优势明显。当前头部公司估值处于历史低位，推荐行业龙头科沃斯、石头科技。
　　风险提示
　　行业价格段下移不及预期；市场需求不及预期