国元国际-中国同辐-1763.HK-核医药龙头优势明显，收入快速增长-220928

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　　2022年上半年各板块业务显著增长：
　　公司2022年上半年收益为人民币26.20亿元，同比增长27.3%；期间毛利15.33亿元，同比增长15.5%；归母净利润1.11亿元，同比增长4.0%。板块方面，公司药品销售收入为17.64亿人民币，同比增长10.6%；放射源产品收入1.72亿人民币，同比增长10.8%；辐照业务收入0.74亿人民币，同比增长18.0%；放射治疗设备及相关服务收入2.69亿人民币，同比增长152.1%；其他业务收入3.40亿人民币，同比增长145.9%。
　　行业龙头地位稳固，积极开拓放射性药物市场：
　　核药及相关服务领域有较严格的管理体系，较高的准入门槛，以及生产方面还需解决辐射防护、人员资质等一系列问题，因此行业壁垒较高，公司龙头地位稳固。同时，公司还积极进行科研创新与市场开拓。报告期内，公司积极参与核医学诊疗工作推进示范基地建设项目；大力开展学术推广；引进钇[90Y]玻璃微球，为国内首批该药物治疗肝癌手术提供保障；向马来西亚TG公司顺利交付首批钴源；与阿根廷DIOXITEK公司签署钴60产品合作协议；全面推进高端国产化放疗设备的落地和市场前期推广；完成新型头体合一伽玛刀设备的研发工作。公司研发管线有7款产品，主要针对肿瘤和神经退行性疾病等核药优势领域，其中碘[131I]MIBG注射液和氟[18F]化钠注射液已进入临床Ⅲ期。此外，公司中核海得威新设深圳市海得威医药有限公司作为早筛早诊等新兴业务的孵化与落地平台，新设海得威科学（香港）生物科技有限公司作为公司国际化平台。
　　再次覆盖给予买入评级,目标价22.70港元
　　2022年中期公司业绩在疫情下，维持稳定增长态势实属不易。预计2022-2024年收入分别为人民币58.3亿、67.73亿和78.85亿；EPS分别为人民币1.2元、1.37元和1.63元。我们给予公司目标价格为22.70港元，对应2022年17.1倍PE，较现价有35%的上涨空间，维持‘买入’评级。