西南证券-微光股份-002801-设立泰国子公司，加大海外市场布局-220928

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　　事件：2022年9月27日，公司发布《关于泰国子公司完成设立登记暨泰国子公司签署土地购买协议的公告》，子公司微光泰国完成设立登记，取得营业执照和注册证明书，并与Amata City Rayong Co., Ltd.签订了土地购买协议。微光泰国设立后将利用自有资金建设厂房，扩大公司产能、完善产业布局，有助于公司拓展国际业务，并充分利用当地资源，提升竞争力和盈利能力。
　　微光泰国设立有望进一步扩大公司ECM电机、节能风机产能，提升公司海外竞争力。2022H1，公司境外收入3.74亿元，同比增长58.47%，收入占比57.19%，其中公司对“一带一路”国家和地区的出口收入占整个出口收入的45.39%，“一带一路”国家多为新兴经济体和发达国家，经济发展处于上升期，需求向好，市场空间广阔。微光泰国设立后，将利用自用资金建设厂房，并充分利用东南亚当地资源，扩大公司产能规模，助力公司加大国际市场尤其是东南亚等“一带一路”沿线国家及地区的市场参与度，巩固公司龙头地位。
　　国外强制推行使用节能高效电机，公司ECM节能电机出口有望维持较高增长。
　　2011年起，美国、加拿大、欧洲等已强制推行工业使用超高效节能电机（IE3标准能效等级），高效节能电机已成为全球电机产业发展共识，市场需求持续向好。公司ECM电机性能优越、毛利率高（38-40%），2022H1实现营收1.45亿元，同比增长109.3%，占比提升为22.2%，其中，外销占比约70%；此前，公司公告了670万台ECM电机、风机及自动化装备项目，目前ECM电机产能已扩产至30万台/月；微光泰国设立后，将进一步提升公司高毛利的节能高效电机产品结构占比，持续增厚公司业绩。
　　国内政策支持节能高效电机，公司ECM电机、节能风机处于快速增长期。工信部等部委多次发文，要求到2023年（在役）和2025年（新增）高效节能电机占比分别超20%和70%；2022年8月，工信部等五部委再度发文明确要求发展高功率密度永磁电机等产品；随着政策的推动、市场的接受与认可，节能高效电机存在替换和新增的双增长需求。2022H1，公司完成ECM53系列电机、WA200ST、WA260ST大功率永磁同步电机开发，多款3-5.5kW高效节能风机投入量产；公司持续深耕具备龙头优势的冷链领域，也实现了储能、热泵、通信、现代农业、畜牧业等重点领域的不断突破，扩大产品应用空间，实现了节能高效电机的快速发展。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.44、4.60、5.95亿元，未来三年归母净利润复合增长率33%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；扩产项目建设不及预期。