国泰君安-汽车之家~S-2518.HK-生态系统及数据优势将支撑复苏；首予“买入”评级-220929

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　　我们首次覆盖公司，给予“买入”的评级，目标价为80.66港元，相当于19.0倍、16.6倍和15.1倍2022-2024年非GAAP市盈率。我们预测公司2022-2024年非GAAP股东净利润将分别同比增长-25.2%、15.0%和10.1%至人民币19.32亿元、人民币22.21亿元和人民币24.44亿元。
　　市场或对汽车之家的用户增长放缓以及用户参与度存在担忧，但我们认为其生态系统的协同作用将使得汽车之家平台成为一个用于汽车交易的强大工具。基于“汽车之家+天天拍车+平安”的商业模式，公司能够将买家和卖家联系起来，并为交易各方提供一站式的专业服务。
　　汽车之家的另一个优势就是其数据护城河。一方面，汽车之家数据产品帮助主机厂及经销商满足其营销数字化的迫切需求。另一方面，汽车之家正积极探索其新零售模式以助新能源汽车品牌扩大客户基础。
　　催化剂：1）汽车行业进一步复苏及新能源汽车市场的繁荣推动数据产品的需求以及广告的反弹；2）更多关于二手车交易的利好政策进一步支撑天天拍车的收入增长。
　　风险：1）来自新能源汽车品牌直面客户模式的潜在冲击；2）新车推迟发布；3）竞争激烈给盈利能力带来的压力。