华鑫证券-宏观点评报告：8月工业企业，利润结构优化，等待需求修复-220928

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　　事件
　　2022年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%，累计同比增速连续两个月为负。
　　投资要点
　　▌整体表现：继续下行，量稳价跌
　　8月工业企业利润累计同比增速较上月进一步下行，表明短期需求的修复力度仍相对有限。拆分“量价利”来看，量稳价跌的特征依然存在。
　　▌库存水平：主动去库再加速
　　产成品存货增速连续四个月下行，主动去库继续加速。8月产成品存货同比增速为14.1%，相较上月环比加速下滑2.7个百分点，连续四个月出现同比增速的下行。从绝对水平上来看与2020年3月持平，仍处在相对高位。
　　▌利润分配：由上游向中游传导
　　中游制造利润占比继续明显提升，上游原材料占比大幅下行。从上下游利润分配角度，中游制造/公用事业/下游消费/上游采矿利润占比分别相较上月环比提升1.17/0.22/0.04/0.01个百分点。
　　▌细分行业：能源增速趋缓，汽车表现出色
　　能源价格回落带动上游能源涨幅收窄,受购置税补贴等政策催化，8月汽车产销继续保持高景气，电力热力亦表现不俗。
　　▌景气预测：电力热力/家具/汽车边际改善幅度较大
　　相较7月，边际改善幅度较大的行业主要为电力热力/家具制造/汽车制造，盈利增速分别边际上行10.5/7.2/6.1个百分点，分别对应于申万行业的火力发电/水利发电、整车/汽车零部件、家居用品。
　　▌风险提示
　　（1）经济修复不及预期（2）疫情出现反复