中泰证券-当前经济与政策思考：什么政策工具真正决定汇率-220928

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　　 2022年4月以来人民币汇率经历两轮急贬，第一轮反映的是上海进入全域静态管理导致的经济基本面走弱；第二轮反映的是汇市资金对中国经济修复力度的担忧，以及对前期逆周期政策预期的落空；
　　现阶段，经济口政策的主基调仍然处于“平稳延续期”，整体经济修复的动能偏弱，或难扭转人民币的贬值趋势。
　　现阶段人民币急贬的负面效应或大于积极作用。面对海外主要经济体需求的整体回落，人民币急贬对出口的积极作用或非常有限；
　　由于当前国内经济基本面仍然偏弱，人民币急贬可能对我国经济带来一定负面影响：
　　（1）对城投、地产、金融等美元债务较多的行业产生较大压力
　　（2）出于维持汇率稳定的目的会消耗大量外储
　　（3）间接减少我国对非美国家和地区的债权价值
　　现阶段，央行已采取调整外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金等政策措施，但上述政策属于操作性范畴，或能在短期控制贬值斜率，难以扭转贬值预期；
　　未来扭转贬值预期的政策工具，我们认为可以从短期和中期来观察：
　　（1）在短期操作层面，政策工具或许包括强化离岸市场干预能力、加快推进人民币国际化；
　　（2）在中期操作层面：政策工具或许包括进一步强化稳增长，增强防控措施的弹性；进一步加大基建投资力度（设备更新改造），向上（星链）、向下（地下空间）、向外（海水淡化、海风发电）拓宽基建边界；探索新型的转移支付工具，增加居民消费能力。
　　风险提示事件：政策变动风险。