广发证券-机械设备行业：制造业投资稳步回升，密切关注需求拐点-220928

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　　宏观数据开始向好，制造业投资有望回升：根据国家统计局的数据，2022年8月我国制造业PMI为49.4%，环比提升0.4 pct，但仍位于荣枯线以下；8月制造业固定资产投资完成额同比增长10.0%，增速环比提升0.1 pct，我国制造业景气度稳中有升。从金融数据来看，根据人民银行的数据，8月份非金融机构新增中长期人民币贷款7353亿元，同比增长41%，自6月份以来中长期信贷增速大幅波动，我们认为是下游需求变化与政策逐渐发力的共同结果。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.2%，增速环比提升0.4 pct；制造业固定资产投资环比也在加速，工业生产小幅回升，延续5月份以来稳步恢复态势。下游的改善，对于设备类公司的微观预期也形成一定带动。根据统计局的数据，8月份我国工业机器人产量4.1万台，同比下滑1.1%，但降幅相比上个月收窄7.7 pct。
　　通用装备的需求已进入可观测区间，主要逻辑在于进口替代+稳增长：与上一轮周期相比，本轮的产业结构出现积极变化，以锂电、光伏、半导体为代表的新兴产业已经占据一定份额。以怡合达为例，根据公司年报的披露，21年来自新能源的收入占比达到25.8%，成为第一大下游行业。在上半年需求+原材料均有较大压力的背景下，部分公司通过产业结构的调整依然实现了较高的增长。从我们的微观跟踪来看，龙头公司的订单增速已经出现边际改善，α属性凸显。同时，在疫情和贸易战的干扰下，制造业正以不可逆转的趋势加速进口替代，典型领域如伺服系统、减速机、工业机器人、风电轴承等，根据MIR的数据，22H1埃斯顿与汇川技术工业机器人销量的市场份额已经分别达到6.3%、5.7%，位列行业第5、7位。我们认为，宏观前瞻指标逐渐企稳，微观跟踪上龙头公司的订单增速边际改善，且大多传统行业需求已经在底部逐渐企稳，当前通用装备行业已进入可观测区间，仍需密切关注信贷数据、PMI等宏观指标的持续性和强度，以及微观企业的订单状态，有望在年底迎来拐点。
　　投资建议：机械领域内一批优质的通用装备公司有望放量，在各个细分赛道承担进口替代的重任。我们筛选出了成长潜力较大的国产设备龙头公司，零部件层面推荐汇川技术、绿的谐波、柏楚电子、国茂股份、欧科亿、华锐精密、奥普特，或特殊商业模式的怡合达，具备平台型公司的潜力，建议关注麦格米特；主机层面推荐杭叉集团、海天精工、创世纪，建议关注科德数控。（为电新组覆盖标的）
　　风险提示：制造业复苏力度低于预期、行业竞争激励带来的毛利率下降、信贷投放过热带来的产能冗余、国产替代进程低于预期。