申万宏源-关于北交所今年首支询价新股上市的点评：硅烷科技网下申购收益可观-220928

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　　事件：硅烷科技于2022年9月28日上市。公司上市首日收盘价为14.09元，相对发行价大涨148.94%。
　　北交所今年首家询价发行新股，网下投资者参与积极性有所下降。硅烷科技于2022年9月13日、14日询价，询价结果显示，参与询价的机构家数为423户，其中A类投资者13户，B类投资者410户，参与产品数量仅712个。对比2020年7月左右贝特瑞、富士达等26只新三板精选层标的询价发行，当时参与询价的机构数量最多有1175户，初步询价配售产品数峰值为1364个。相形之下，参与硅烷科技网下申购的热情显著降低。
　　新三板精选层网下申购收益率较低，且北交所网上申购收益率不及预期，或成为影响硅烷科技网下申购热度因素之一。回顾上述精选层标的网下收益，在不考虑破发的情况下，其单只新股网下平均收益率仅0.70%；若计入破发新股，则平均网下收益率为-0.50%。若按申购段（资金锁定3个交易日）计，精选层新股网下收益率均值为-0.16%，累计收益率为-0.63%；若不计入破发，则平均收益率为0.73%，累计收益率达2.90%。再观察北交所设立以来，已上市的北证新股单只标的网上申购收益率均值仅0.06%，若不考虑破发则平均收益率为0.12%。精选层标的申购收益率较低，叠加此前北交所新股网上申购收益率不及预期，或是导致硅烷科技网下投资者参与积极性不高的原因之一。
　　硅烷科技首日收盘上涨148.94%，网下申购收益率达到2.99%。硅烷科技发行价为5.66元，超出发行底价20.43%，网下申购有效数量为191,235万股，最终网下配售3,834万股（不含战略配售），单个账户网下平均中签率2.005%，相应的网下顶格申购绝对收益为741万元，考虑实际饱和度因素后，单个账户绝对收益平均可达100.87万元，对应平均收益率约2.99%（非年化，下同）。其中A类作为优配对象，单个账户平均绝对收益约101万元，对应网下申购收益率3.14%；B类单个账户平均绝对收益为91万元，对应网下收益率2.98%。
　　硅材料技术实现进口替代，率先切入半导体行业。硅烷科技上市首日获得资金追捧，就公司经营情况看，专业从事氢硅材料产品，核心产品电子级硅烷气稳定在6N级以上，最高可达到7N级，超出我国硅烷气质量标准（6N），达到国际先进技术水平，填补了国内技术空白，形成了进口替代。2020年，公司在国内硅烷市场占有率约为32.56%。从细分领域来看，公司电子级硅烷气在光伏行业供应领域已占据国内约37.95%的市场份额，显示面板供应领域占据国内约26.88%的市场份额，并在半导体行业完成了芯片制造商的合格供应商认证工作。氢气方面，公司的工业氢产品市场区域目前主要为平顶山尼龙新材料产业集聚区，是该市场空间中唯一的生产型工业氢供应商；高纯氢产品在河南具备先发优势，目前已开始向河南公交系统供应高纯氢，有望进一步深入合作。
　　北交所网下打新可持续关注，同时警惕投资风险。硅烷科技作为今年北交所网下询价第一股，因其核心技术壁垒较高，叠加下游光伏、半导体、面板等的需求高景气，受到二级市场高度认可，上市首日股价表现亮眼，且单只网下申购收益率高达2.99%，成为目前为止北交所网下申购收益最高的一家新股。虽然北交所新股流动性不及沪深，但不乏优质标的，同样可为投资者带来较高的投资回报。当然，北交所成立以来已上市新股破发率约23.5%，并非无风险投资市场，投资者在申购时也需要理性参与，以价值投资为主导。
　　风险提示：二级市场波动、北交所发行制度调整等。