招商证券-农林牧渔行业2022年8月能繁母猪存栏数据点评：行业补栏仍偏谨慎，猪价有望维持强势-220928

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　　8月母猪存栏环比+0.6%，行业补栏仍偏谨慎，猪价未来半年或维持强势，养殖盈利高增可期；主要猪企头均市值回落至历史较低水平。建议择优布局养猪股。
　　8月母猪存栏环比+0.6%。多方机构披露2022年8月能繁母猪存栏数据：1）根据农业农村部以及国家统计局数据，2022年8月末，全国能繁母猪存栏4324万头，环比增长0.6%（前值为0.5%）、比正常保有量高5.5%。2）根据涌益咨询样本跟踪数据，8月能繁母猪存栏环比增长1.6%（前值为1.0%）。3）根据中国畜牧业协会定点监测数据，8月二元母猪存栏量环比增长1.3%（前值为2.0%）。整体来看，8月猪价整体维持高位，母猪存栏仍处恢复区间，但产能恢复速度仍较缓慢。
　　行业补栏情绪仍偏谨慎。3月底猪价实现反转，并快速上涨至9月末的24.1元/公斤，期间涨幅107%。值得注意的是，二元母猪价格期间涨幅仅为12%，9月以来，母猪、仔猪价格不升反降，表明行业补栏情绪仍偏谨慎。主要原因或在于：1）行业前期深度亏损，自繁自养生猪养殖盈利从7月才开始转正，行业现金流恢复仍需一定时间。2）官方能繁母猪存栏数据维持在正常保有量以上，叠加发改委放储，市场对猪价中期走势存在分歧，影响了行业补栏节奏。3）饲料成本仍处高位，在一定程度上也压制了行业补栏积极性。
　　短期分歧或难改周期上行趋势。8月下旬以来，受节前备货以及行业二次育肥影响，猪价走势偏强，截至9月27日，全国猪价24.1元/公斤，较月初上涨3.5%。在发改委调控、季节性效应以及母猪产能恢复综合影响下，期货远期合约大幅受挫，市场担心后市供给增加或压制猪价上涨。我们认为，能繁母猪存栏在22Q2前持续去化+行业的深度亏损，已为猪价的周期上行奠定基础，未来半年猪价仍有望强势运行。
　　投资建议：估值回落+盈利兑现可期，建议择优布局养猪股。多因扰动下，主要猪企调整充分，头均市值回落至历史较低水平。此外，未来半年猪价仍有望强势运行，养猪股利润兑现可期。建议择优布局养猪股。标的选择方面：1）首选已经多轮周期验证过成本优势及扩张能力的牧原股份；2）经营已现拐点的猪企，如温氏股份等；3）扩张确定性高的性价比小猪巨星农牧等。
　　风险提示：突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期。