国泰君安-保险行业2022年8月保费数据点评：人身险保费疲弱，财险延续高景气-220928

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　　本报告导读：
　　需求疲弱叠加保单质量下降制约人身险行业保费增长；车险非车共振推动财险保费延续高景气；保险资金运用余额缓慢增长，配置偏好标准化资产，维持增持。
　　摘要：
　　需求疲弱叠加保单质量下降制约人身险行业保费增长：1-8月保险行业原保费收入为34,620亿元，同比+4.8%。人身险行业1-8月原保费收入24,340亿元，同比+2.9%，其中寿险、健康险和意外险分别为18,805亿元、5,176亿元和359亿元，同比分别+3.9%、+0.7%和-11.0%。8月单月寿险原保费收入1,480亿元，同比-1.5%（前值为+3.8%），健康险单月503亿元，同比-3.2%（前值为+0.5%），寿险、健康险单月增速环比持续收窄，一方面受制于客户当前对保险（尤其是健康险）的需求仍然疲弱，另一方面在行业人力大幅下滑的背景下出现大量的自保件退保，对保费增长产生较大的负面影响。意外险单月36亿元，同比-15.8%（前值为-10.4%），预计为各地疫情散发下民众出行减少影响。1-8月保户投资款新增交费（主要为万能险）4,349亿元，同比-3.2%，投连险独立账户新增交费176亿元，同比-64.2%，其中8月单月保户投资款新增交费同比-46.9%，投连险同比-72.7%，预计在股债市场不确定性较大的环境下，客户对于收益确定性较低的投连、万能等产品形态产品需求有所减弱。
　　车险非车共振推动财险保费延续高景气：1-8月财险原保费收入10,279亿元，同比+9.6%，其中车险和非车险原保费收入分别为5,284亿元和4,995亿元，同比分别+6.8%和+12.8%。8月单月财险原保费收入1,117亿元，同比+12.2%（前值为+8.6%），行业保费增速边际改善为车险及非车业务共振带动。8月车险原保费收入660亿元，同比+8.7%（前值为+8.2%），预计主要为上游汽车消费政策等利好下车险的承保车辆数高增带来，8月单月新车销量同比+28.8%；非车险原保费收入458亿元，同比+17.7%（前值为+9.2%），其中家财险、工程险、健康险、保证险和责任险为主要驱动力，同比分别+106.5%、+23.8%、+22.0%、+21.4%和+21.3%，预计主要为疫情常态化管控下非车需求回暖带来。
　　保险资金运用余额缓慢增长，配置偏好标准化资产：22年1-8月保险资金运用余额24.47万亿元，较上年末+5.3%（前值为+4.8%），预计负债端现金流贡献放缓下投资资产增长趋缓。大类资产配置方面，结构性资产荒背景下非标资产的配置呈下降趋势，8月其他类资产占比-0.4pt至35.6%；同时增加标准化金融产品配置，银行存款、债券、股基配置占比小幅提升，分别为11.4%、40.4%和12.5%，环比+0.1pt、+0.2pt和+0.1pt。
　　投资建议：寿险行业仍在改革调整期，短期客户对收益确定性较高的保险理财类产品需求明显提升，预计带来23年开门红的新单回暖；财险行业维持高景气，维持行业增持。建议增持预计率先启动23年开门红抢占客户储蓄需求的中国人寿；以及预计全年盈利稳定性超预期的中国财险。
　　风险提示：客户需求增长不及预期；疫情反复；权益市场波动。