民生证券-明阳智能-601615-事件点评：勇立潮头，奋楫争先-220928

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　　事件概述：2022年9月6日，新强联发布《关于与明阳智慧能源集团股份公司签订战略合作框架协议的公告》，拟与明阳智能在新型风电发电机组的主轴轴承、偏航变桨轴承方面开展全面合作；9月27日，新强联公告与新明阳签订了《风力发电机组零部件2023年框架采购合同》，合同金额不低于13.2亿元、约占新强联2021年营业收入的53.29%。
　　国产替代持续推进，成本控制路径清晰
　　根据公司公告，首先从采购量上看，此次采购总量约15GW，包括从MySE4.x系列到MySE11/12系列的大兆瓦偏航变桨轴承共3000套、主轴轴承1900套，全部产品均将于23年交付，为明阳23年主机出货量延续高增奠定基础。其次，从采购的产品结构上看，一方面包含海上大兆瓦主轴轴承产品，开启了海上风电主轴轴承国产替代的进程，另一方面也反映了公司坚定通过风机大型化、供应链深化整合等实现良好的成本控制。
　　积极求新求变，海风+出海不断突破
　　公司海外业务有序发展，交付和新订单均持续增长，22H1公司完成了意大利Beleolico 30MW海上风电项目的交付，实现了中国企业在欧洲海上风电销售零的突破；截至上半年底公司共计新签订海外订单262MW。近日明阳智能又与瑞士漂浮式海上风电开发商Hexicon签署合作协议，明阳将为其英国TwinHub阵列项目提供8MW海上风电机组；TwinHub项目采用Hexicon的双机头漂浮式基础设计，顶部安装两台明阳提供的MySE8.0-180风电机组，预计将在2025年至2027年间投运；借此明阳也实现了在欧洲漂浮式海风领域的新突破。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为301.72、363.90、433.93亿元，增速为11%/21%/19%；归母净利润分别为40.27、46.9、56.0亿元，增速为30%/17%/19%，现价对应22-24年PE为14x/12x/10x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期；原材料价格持续高位。