国泰君安-建材行业周报：旺季水泥涨跌互现，需求磨底-220927

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　　本报告导读：
　　我们认为宽信用逐步明朗，推荐格局最优的防水材料行业、玻璃行业，水泥进入价值区间。
　　摘要：
　　水泥：本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.7%。价格上涨区域主要集中在华东和中南地区，幅度为20-30元/吨；价格回落地区有河北、辽宁、湖北和重庆等地，下调10-30元/吨。9月下旬，随着天气好转，下游需求量继续提升，全国平均出货率环比增加近6个百分点，其中长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平，其他地区5-6成水平。
　　玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1692.08元，环比上周下跌8.26元。本周浮法玻璃市场价格涨跌互现，零星调整为主，成交不温不火。近期下游需求环比上月稍有好转，少数订单成品交付略有压力，但多数新增订单改善暂不明显。目前前期下游备货已得到一定消化，市场整体产销率较前期有所好转，浮法厂出货压力减小。
　　玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，多数厂报价调整不大，个别厂小幅下调，但实际成交存灵活可谈政策。需求端，整体走货环比上周有小幅回落，短期各池窑厂库存压力较大，但成本端支撑下，厂家调价趋于谨慎，短期无碱粗纱价格或大概率趋稳运行。
　　主要原材料价格：9月19日-9月23日燃料油(山东）5040元/吨，环比-42元/吨。重质纯碱2850元/吨，环比持平。秦皇岛港动力煤平仓价格735元/吨，环比持平。
　　建材行业策略：
　　第一，当下是金九银十的传统旺季，但是从水泥、钢铁、玻璃等周期品价格及出货量来看，依旧呈现了旺季不旺的情形，二季度的需求底部确认，但是恢复速度低于预期，走出谷底可能仍需时间。我们认为需求底部已经明朗，并且这个底部是可以熬出头的，旺季需求的低于预期仍来自于基建项目实物工作量的落地缓慢，但我们认为需求只是迟到，并未缺失。而房地产端，国常会允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求，也进一步明确了政策对于地产的支持；近期郑州印发“保交楼”专项行动实施方案，要求国庆节前，全市停工楼盘全面复工，也从侧面反应了政府对于“保交楼，保民生”的重视。我们继续推荐基建弹性较大的东方雨虹、中国联塑；推荐旗滨集团、信义玻璃。
　　第二，我们认为防水是消费类建材景气及格局最佳赛道，继续推荐东方雨虹、中国联塑、北新建材、大亚圣象；继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃。