中泰证券-再22转债申购价值分析：玻璃玻纤优质标的，建议积极申购-220927

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　　事件：9月27日，重庆再升科技股份有限公司（以下简称“再升科技”）发布公告，将于2022年9月29日发行5.10亿元可转债，此次募集资金扣除发行费用后将用于年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目（2.13亿元）、年产8000吨干净空气过滤材料建设项目（1.55亿元）、干净空气过滤材料智慧升级改造项目（0.49亿元）以及补充流动资金（0.93亿元）。
　　当前纯债价值估值为80.79元，YTM为2.41%。再22转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一年利息），按照中债6年期AA-企业债到期收益率（2022/9/27）6.19%作为贴现率估算，纯债价值为80.79元，纯债对应的YTM为2.41%，债底保护性一般。
　　当前平价为94.54元，下修条款保护性较好。转股期从2023年4月12日至2028年9月28日止，初始转股价格为6.04元/股，截至2022年9月27日收盘，正股再升科技股价为5.71元/股，对应转债平价为94.54元。再22转债转股价格下修条款为：10/20、85%，有条件赎回条款为：15/30、130%，有条件回售条款为：最后两个计息年度，30、80%，下修条款对投资者保护较好。
　　本次发行总股本稀释率为8.3%。截至可转债发行公告日，公司总股本为10.20亿股，流通股合计10.20亿股，按初始转股价格计算，转债全部转股对公司总股本的稀释率为8.3%，对流通股的稀释率为8.3%，稀释率较低。
　　预计再22转债上市价格在112.35-118.33元之间。预计再22转债上市首日溢价率为25%左右，对应上市价格在112.35-118.33元之间。
　　预计原股东优先配售比例为71.7%，网上中签概率在0.0024% - 0.0036%之间。截至2022年中报，公司控股股东、实际控制人郭茂所持股份占总股本的36.54%，前十大股东合计持股58.36%。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东60%参与优先配售，预计原股东配售比例为71.7%，配售金额为3.66亿元。原股东配售后剩余金额为1.44亿元，假设500户为网上参与申购户数中枢，每户平均申购100万元，预计网上中签概率在0.0024% - 0.0036%之间。
　　综上，再22转债当前平价低于面值，纯债价值较高，具有一定吸引力。再升科技以材料为基石，深度挖掘材料的优势性能，依托公司“国家企业技术中心”，专注于“干净空气”和“高效节能”领域，科技优势和品牌优势明显，双碳政策利好下，玻璃纤维和冷链物流市场欣欣向荣，有望拉动公司产能增长，具备较高的配售价值，建议积极参与一级申购。
　　风险提示：国际政治形势变动风险；疫情反复扰动生产；第三方数据不准确等。