中泰证券-中科美菱-835892-中小盘北交所新股简报：生物医疗低温存储领军企业-220927

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　　公司主营产品为生物医疗低温存储设备：公司主营业务包括低温存储设备、超低温存储设备、智慧冷链项目、家庭健康产品等，其中低温存储设备和超低温冷冻存储设备是公司的主要产品，2019-2021年两类产品合计营收占主营业务收入的比例分别是91.76%，86.78%与85.25%。
　　营收净利增长稳健。公司经营业绩保持良好的增长趋势，2018-2021年营业收入和归母净利润年复合增长率分别为35.83%、74.19%。2021年ROE为27.92%,高于可比公司平均水平，盈利能力较强。
　　主营业务增长势头良好，国内市场增速领跑全球。疫情之下，生物医疗行业发展急速升温，得益于疫苗冷链需求行业的提升，低温存储安全领域更是迎来了爆发式的增长。全球生物医疗低温存储市场规模2018年达到27.47亿美元，预计在2025年有望达到36.47亿美元，年均复合增速4.13%。国内生物医疗低温存储设备市场规模从2016年22.22亿元增长至2021年49.03亿元，年复合增长率为17.15%。预计到2028年，我国生物医疗低温存储设备市场规模将达到215.43亿元。
　　下游应用场景延伸，带动行业持续扩容。我国目前总生物样本量不超过5,000万份，人均样本数不足0.04份。随着生物安全逐步受到重视，储存生物样本数有望大规模增加，将直接带动相关生物医疗低温存储设备放量。生物药多由各类生物大分子组成，相比于化学药对低温储存需求更高，因此在生物药市场规模扩张的推动下，全球冷藏药品规模逐步扩大，进而对低温存储设备需求的持续增长。同时，国内市场在相关国家政策支持下，医院和连锁药房数量的增加以及存储设备规范化程度的提高将为低温存储设备市场带来新的增长机会。此外，几乎所有涉及到抗原、抗体、活性酶的检测试剂均需要低温保存，因此体外诊断市场规模的扩大对低温存储市场的扩容同样起到了推进作用。
　　公司技术产品具有优势，市占率国内第三。公司是第三批国家级“专精特新”小巨人企业，2020年-2021年，公司主营产品-生物医疗领域低温存储专用设备，在国内品牌中的市场占有率排名前三。技术上，公司自成立以来高度重视低温存储设备技术的投入和研发，经过多年技术积累，已掌握了以深冷混合工质节流制冷技术为代表的深冷存储产品技术，具备一定的核心竞争优势。产品上，公司布局形成了从小容积55升到大容积1,505升的全容积段的普冷产品、超低温产品，新研发上市了冰衬冰箱、智慧疫苗箱、洁净工作台等产品，凭借性价比优势在相同品类中和海尔生物、赛默飞等品牌形成有力竞争。
　　公司估值：本次发行底价为16元每股，发行价对应2021年EPS（按考虑超额配售选择权行使前总股本计算）的PE倍数为22.93倍，低于可比公司均值。未来随着公司产品和技术的不断升级以及下游应用场景延伸，加之公司募投项目的逐步落地将解决目前的产能瓶颈，持续提升研发实力和营销服务水平，从而将推动公司业务规模进一步扩大。
　　风险提示：相应公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险。研究梳理仅基于相应公司招股说明书等公开资料，不能充分反映公司最新状况。宏观经济波动及产业政策变化风险，公司募投项目进展不及预期风险，应用领域拓展不达预期风险。