天风证券-泰福转债，国内外布局的民用水泵供应商，申购建议，积极参与-220927

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　　申购分析：
　　1.泰福转债发行规模3.35亿元，债项与主体评级为A/A级；转股价23.4元，截至2022年9月26日转股价值106.88元；各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年9月26日6年期A级中债企业到期收益率10.83%的贴现率计算，债底为68.11元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为15.76%，对流通股本的摊薄压力为32.88%，对现有股本的摊薄压力较大。
　　2.截至2022年7月13日，公司前三大股东陈宜文、温岭市地久电子科技有限公司、邵雨田分别持有总股本19.99%、19.82%、5.39%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日优先配售规模预计在76%左右，无网下配售。剩余网上申购新债规模为0.80亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0007%-0.0008%左右。
　　3.公司所处行业为其它通用机械（申万三级），从估值角度来看，截至2022年9月26日收盘，公司PE(TTM)为27.50倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值22.71亿元，低于同业平均水平。截至2022年9月26日，公司今年以来正股上涨1.41%，同期行业指数下跌25.38%，万得全A下跌19.69%，上市以来年化波动率为46.85%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0.00%，无质押风险。其他风险点：1.主要原材料价格上涨的风险；2.毛利率波动的风险；3.业绩下降风险；4.存货规模较大的风险；5.汇率波动风险；6.竞争加剧、市场需求骤减、增长停滞的风险；7.产品进口国政治及政策风险。
　　4.泰福转债规模较小，债底保护充足，平价高于面值，市场或给予20%的溢价，预计上市价格为128元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期