民生证券-可转债打新系列：泰福转债，民用水泵外销领跑者-220927

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　　转债基本情况分析：
　　泰福转债发行规模3.35亿元，债项与主体评级为A/A级；转股价23.4元，截至2022年9月26日转股价值106.88元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年9月26日6年期A级中债企业债到期收益率10.82%的贴现率计算，债底为68.15元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为15.76%，对流通股本的摊薄压力为32.88%，对现有股本的摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2022年9月26日，公司前三大股东陈宜文、温岭市地久电子科技有限公司、邵雨田分别持有占总股本19.99%、19.82%、5.39%的股份，前十大股东合计持股比例为45.20%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为1.34亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0013%-0.0014%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为其它通用机械（申万三级），从估值角度来看，截至2022年9月26日收盘，公司PE(TTM)为28倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业中等偏下水平，市值22.71亿元，处于同业中等偏下水平。截至2022年9月26日，公司今年以来正股上涨1.41%，同期行业（申万一级）指数下跌22.56%，万得全A下跌18.90%，上市以来年化波动率为46.85%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。
　　泰福转债规模较小，债底保护较差，平价高于面值。综合考虑，我们给予泰福转债上市首日26%的溢价，预计上市价格为135元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-6月公司实现营业收入2.79亿元，较上年同期上升10.95%，营业成本2.26亿元，较上年同期上升17.55%；归母净利润0.51亿元，同比上升72.52%，实现销售毛利率19.01%，同比下降4.55pct，实现销售净利率18.26%，同比上升6.52pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：民用水泵外销领跑者。1）技术研发优势。公司拥有多年的水泵研发和生产经验，掌握多项核心技术，并参与国标和行标的编制。2）生产及工艺优势。公司产品的核心部件均为自主设计和生产，自制核心部件精度高、一致性好，有利于保障产品质量并降低产品生产成本。3）质量和品牌优势。公司先后通过了5个国家的产品认证，被评为浙江出口名牌。4）客户资源优势明显。多年的国外市场开拓，将产品销往世界各地，并能及时收集不同地区用户的反馈，持续改进产品。
　　风险提示：
　　1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。