海通证券-电气设备行业专题报告：特高压建设加快推进，工控内资对外资品牌的替代加速-220927

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　　一次设备：特高压建设进度下半年有望提速。
　　2022年上半年，一次设备行业营业收入同比增13.02%，归母净利润同比增64.70%。毛利率同比增1.20pct，期间费率同比降1.10pct。
　　上半年，输变电板块业绩快速增长，我们认为，主要源于：（1）新能源为主体的新型电力系统快速发展，能源供给侧大规模风光新能源基地等项目相继获批，输变电行业需求显著增长，尤其是特高压输变电相关产业链。（2）构建以新能源为主体的新型电力系统需要智能化、数字化、高端化的新型输变电设备作为支撑，推动输变电企业加速升级转型。
　　展望2022年下半年：国家能源局在今年6月召开的全国可再生能源开发建设形势分析视频会中指出，各电网企业要主动、超前做好电网规划，加快输电通道、主网架和配电网建设等。
　　我们认为，参考特高压上半年的开工情况及能源局和国家电网的规划，特高压建设下半年有望提速。
　　二次设备：工控内资龙头通用伺服国内份额居首，新能源大比例接入推动电网自动化升级。
　　2022年上半年，二次设备行业营业收入同比增14.40%、归母净利润同比降10.04%。毛利率同比降1.45pct，期间费率同比降1.14pct。
　　我们认为，新能源发电具间歇性、波动性，对电网优化调度运行方式和控制策略，提高系统调节能力提出了新的更高要求。同时，我们认为，分布式能源、充电桩等的建设，将推动配网自动化的升级改造。
　　我们预计，调度、配网自动化等电网自动化细分环节的投资，未来几年将维持快速增长。
　　特高压建设加快推进，工控内资对外资品牌的替代加速。
　　特高压：加快推进。我们认为，为了匹配新能源的大比例接入，特高压建设会是持续的进程，是电网重点投资方向之一，预计对核心设备企业的业绩增长形成持续拉动。关注特高压核心标的。特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。
　　工控：内资对外资品牌的替代加速。我们认为，部分本土优质企业凭借与国际供应商的战略合作及精准推进国产化，以及“多层次产品综合解决方案、定制化解决方案、性价比高、快速响应客户需求”等优势，有望加速对外资品牌的替代。关注细分领域的内资龙头：汇川技术、信捷电气、雷赛智能以及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化，实现快速成长的麦格米特等。
　　电网自动化升级：持续推进。建议关注调度、配网自动化相关企业：国电南瑞、宏力达、东方电子、积成电子、四方股份等。智能电表弹性标的炬华科技等。
　　风险提示。电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平