中信期货-黑色专题报告（双焦）：从山西调研看近期煤焦运行逻辑-220927

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　　山西煤矿安全检查加严，焦煤供应预期收紧。近期山西煤矿安全检查明显趋严，检查频次提高，部分煤矿夜班生产受限。但目前来看，安全检查暂未上升至限产程度，多数煤矿基本能够维持正常生产节奏。10月，山西地区煤矿生产是否会有显著收紧，仍有待相关政策指引，但无论后续是否有政策性限产，在大会前的重要节点，国内焦煤产量整体易减难增。
　　焦钢企业原料库存较低，节前补库需求增加。虽然下游有意维持低库存，但临近国庆假期，煤焦市场仍有一定的补库需求，焦煤表现得更加明显。出于对供应的担忧，为保证安全生产，焦企对焦煤的抢购积极性较高，焦煤的旺盛需求可能会持续到10月中旬。
　　低库存放大价格弹性，关注阶段性供需错配。10月，预计钢材终端需求迎来季节性修复，地产端“保交楼”等政策效果或将逐步显现，前期基建投资托底钢材需求，铁水产量下降空间有限。与此同时，国内焦煤产量或将环比回落，进口端蒙煤通关亦有收紧趋势，焦煤存在阶段性供需错配风险。