长城证券-中国联通-600050-公司动态点评：基础业务稳中向好，产业互联网成业绩增长第一驱动力-220926

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　　产业互联网成为业绩增长第一驱动力，联通云收入翻倍：2022年上半年，公司产业互联网实现收入369亿元，同比上涨31.8%，贡献了公司超过70%的新增收入，成为业绩增长第一驱动力。其中“联通云”收入实现翻倍，达到人民币187亿元，同比增长143.2%；2022年上半年5G行业应用签约规模近40亿元，5G行业应用累计项目数超过8,000个；数据中心机柜利用率超过68%，实现收入人民币124亿元，同比提升13.3%；物联网实现收入43亿元，同比提升44.1%；大数据业务保持运营商行业领先优势，上半年收入同比提升48.9%达到人民币19亿元。截止2022年8月份，中国联通“大连接”用户数突破8.27亿，月环比增长1.6%。
　　基础业务发展稳中向好，5G用户渗透率近六成：上半年实现移动主营业务收入人民币849亿元，同比提升3.4%；5G套餐用户净增2,999万户达到18,492万户，5G套餐渗透率达到58%，用户结构进一步优化，移动用户ARPU值44.4元，与去年同期保持平稳。流量释放成效显著，手机上网总流量增长13.4%；公司固网宽带业务延续了去年高速增长的良好态势，上半年实现宽带接入收入230亿元，同比提升4.3%，增长较去年同期的0.7%提升3.6个百分点。宽带接入用户净增用户数创近10年同期新高，融合渗透率达到73%，用户粘性和用户价值显著提升。
　　加大战略投入力度，网络能力大幅提升：5G/4G精品网建设方面，5G中频规模和覆盖水平与行业相当，用户满意度保持行业首位；千兆宽带精品网建设方面，FTTH端口达到2.3亿个，南方宽带接入住宅增加近2,500万套；算力精品网建设方面，初步完成产业互联网低时延平面建设；政企精品网建设方面，Top 150城市汇聚区覆盖率达到98.8%，Top 150城区综合接入区覆盖率达到90.2%。
　　盈利预测及评级:基于公司业绩提质增效明显，产业互联网业务发展动力强劲，我们维持2022-2024年业绩预期，归母净利润分别为70/78/88亿元，EPS分别为0.23/0.25/0.28元，对应的PE分别为15/14/12倍，我们持续看好中国联通未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业数字化发展不及预期；5G用户渗透率不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。