海通国际-香港银行业：对汇丰银行和渣打银行股价仍持谨慎态度-220927

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　　本报告为2022年9月27日发布的英文报告的翻译版。
　　事件
　　汇丰控股（5 HK）和渣打银行（2888 HK）昨日收盘价分别下跌7.14%和7.55%。英镑/美元汇率自上周五（9月23日）股市收盘后下跌超过4%，此前英国政府公布1973年以来近50年最大规模减税方案，预计到2026至2027财政年度将减少税收收入450亿英镑。英镑/美元汇率一度跌至1.084，创37年来新低。减税目的旨在支持经济增长。
　　点评
　　减税方案目前为方向性指引，正式方案将于明年年初出台。通过与英国同事的沟通，我们了解到一些减税措施已经实施，如大幅降低购房印花税。已公布减税方案为方向性指引，正式方案和具体措施将于明年年初出台。如发生英国首相重新选举等极端情况，减税计划可能会有较大变更。
　　o英国的减税计划可能增加政府债务并推高通货膨胀，这将迫使其央行进一步提高利率。然而，经济增长是否能承受加息仍是一个问题。
　　信贷成本是主要关注点。我们认为，股价下跌反映了市场对欧洲，尤其是英国的资产质量的担忧。当宏观经济因素恶化时，预期信贷损失（ECL）将增加，从而导致信贷成本上升和利润增长下降。英国央行表示，英国经济已经处于衰退状态。第三季度预测GDP将收缩0.1%，低于之前预测的增长0.4%。22H1英国地区对渣打银行和汇丰银行的税前利润分别贡献15.5%和24.7%。
　　英镑贬值对净息差有负面影响。在2021年，汇丰银行的英镑贷款总额占比为25.2%，英镑存款总额占比为26.7%；渣打银行客户贷款和客户存款中，英国地区分别贡献12%和19%。
　　风险
　　减税方案大幅改变，经济增长强于预期。