国泰君安-全球流动性观察系列9月第4期：资金的彷徨与坚守-220927

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　　导读：微观交易结构上，沪深两市成交额与行业成交集中度整体呈边际回落；微观交易行为上，北上和两融资金净流出，ETF资金净流入。从仓位上看，公募基金整体减仓，灵活配置型基金减仓幅度最小。
　　市场微观交易结构：市场交易热度边际回落
　　1）市场“赚钱能力”仍弱：上周A股收益中位数为-2.00%，25.73%股票上涨。2）市场交易热度边际回落。近期沪深两市成交额边际回落。结构上，从换手率历史分位看，房地产、消费者服务、综合金融及石油石化换手率分位数居高位，行业分歧度明显。消费者服务、钢铁板块明显边际上升，建材、非银行金融及农林牧渔板块换手率分位数下降。从成交额增速看，消费者服务、汽车、钢铁边际涨幅居前。3）成交额集中度边际回落。本期行业层面和个股层面成交额集中度总体呈边际回落。4）指数交易拥挤度普遍下行。基于我们的研究显示，上证指数、沪深300指数、中证500指数拥挤度均下行
　　投资者微观交易行为：杠杆资金延续净流出
　　1）公募基金：新成立基金份额小幅下降；从业绩表现上看，偏股型基金收益中位数为-1.1%，18.7%基金实现上涨。从仓位上看，基金整体减仓，灵活配置型基金减仓幅度最小；2）私募基金：本期私募基金发行数量边际抬升；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度小幅下行，“破净”比例回落，赎回压力降低；4）两融资金：资金净流出，流出集中于医药、银行板块；5）北上资金：资金净流出，消费板块净流出最大。其中，博弈型资金持续流出，配置型资金转出为入；6）ETF：ETF资金净流入，宽基综合净流入最多；7）资金需求：IPO发行规模、定增规模有所回升，解禁规模抬升，净减持规模明显上升
　　风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性