中信证券-新材料行业周观点：提前布局光伏、合成生物学等高景气赛道的弹性标的-220927

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　　1.预计2022Q4硅料供需紧张形势将边际缓解，相关辅材环节有望迎来放量；2.农业农村部部署推进豆粕减量替代行动，中国合成生物学企业竞争力足；3.SI预计半导体市场会在2023H2温和复苏，我国半导体仍存在较大国产化提升空间；4.军工国企改革再次提速，Q3季报比较优势或将突出。建议聚焦以下主线：1.新能源&电力材料：光伏组件辅材领域宇邦新材；颗粒硅领域协鑫科技；2.生物类材料：生物类材料领域华恒生物；3.半导体&电子新材料：硅片领域TCL中环；靶材领域有研新材；特气领域华特气体和凯美特气；CMP领域鼎龙股份；光刻胶领域华懋科技；4.军工&高端制造新材料：碳纤维领域光威复材；高温合金领域抚顺特钢；钛材领域宝钛股份。
　　▍短期内，预计新能源上游材料仍将是Q4重点主线。以中信证券研究部新材料组跟踪的新能源&电力材料、半导体&电子新材料、高端制造&军工新材料、生物合成&消费类材料公司为范围，上周（9月19日至9月23日）下降2.7%，高于万得全A指数1.8%的涨幅，小盘及价值风格相对占优。短期来看，我们认为经过调整，市场已接近底部，新能源上游材料（光伏、风电、锂电、储能）等仍将是四季度交易的核心，但其估值会产生分化，资本开支过剩的赛道需关注行业格局变化，仍有技术迭代空间的赛道需注重渗透率的提升和原料供应确定性。预计颗粒硅、高纯石英砂、胶膜、PVB产业链、光伏边框、风电轴承、碳纤维仍将是关注重点。在中长期景气度延续、赛道扩容和国产替代加速的逻辑下，具备全球竞争优势（成本，尤其是技术）的标的有望成为优先选择，预计相关公司未来盈利增速和估值将匹配上涨。
　　▍新能源&电力材料：新能源长期景气逻辑有望持续向上，预计Q4仍是市场主线。1-8月全国光伏新增装机量为44.47GW，其中8月新增装机量为6.74GW，同比+64%。我们预计2022年四季度硅料供需紧张形势将边际缓解，价格有望进入下行通道，组件端9、10月排产或将环比回升，相关辅材环节有望迎来明显放量。1）组件辅材环节，建议关注目前供需紧平衡的光伏胶膜，以及受益于技术迭代的光伏焊带，建议关注宇邦新材。2）中长期维度，建议关注硅料环节具备明显技术与成本优势的颗粒硅赛道，建议关注协鑫科技。
　　▍生物类材料：农业农村部部署推进豆粕减量替代行动，合成生物学是关键技术。9月19日，农业农村部部署全面推进豆粕减量替代行动，提倡“提效、开源、增草，从供需两端同时发力，多措并举促节粮”，我们认为合成生物学技术在减量和替代两方面起到重要作用。减量方面，低蛋白氨基酸平衡日粮技术、杂粮杂粕型多元化日粮技术等需要相应的氨基酸和消化酶，合成生物学技术帮助企业有效降低这些产品的成本；替代方面，主要是开发新原料，如虾蟹不可食用的部分、羽毛等动物蛋白原料，微生物体外发酵是最有前景的提升其消化吸收率的绿色途径。目前，部分合成生物学企业已构建出高效合成氨基酸的菌种，看好其在农业领域的空间和持续的产品拓展能力。建议关注华恒生物（氨基酸&PDO&丁二酸）。
　　▍半导体&电子新材料：国产替代持续推进，国内半导体仍有提振空间。根据Omdia数据，2022Q2半导体市场收入首次下滑，为1581亿美元，较2022Q1的1612亿美元下降1.9%。IDC预测智能手机将在2023年恢复5%的增长；LMCAutomotive预计轻型汽车的产量将在2022年和2023年分别增长6.0%和4.9%；Semiconductor Intelligence（SI）预测在全球经济不弱于当前预期的前提下，半导体市场会在2023H2温和复苏。而在当前中美关系相对紧张的背景下，我国半导体仍存在较大国产化提升空间，我们看好材料端国产替代的推进，建议关注细分领域的龙头公司，建议关注TCL中环（硅片）、有研新材（靶材）、华特气体（特气）、凯美特气（特气）、鼎龙股份（CMP）、华懋科技（光刻胶）。
　　▍军工&高端制造新材料：国企改革提速，预计Q3业绩相对突出，军工行业强确定性凸显。军工是国家层面的必选消费，具有三大特征：1）在国防建设要求下，具有长期增长的持续性；2）装备定型批产列装周期长，竞争格局确定性高；3）在地缘因素催化下，装备加速发展确定性高。2022年正值国企改革三年行动方案最后一年，军工国企改革再次提速，叠加Q3季报业绩比较优势料将突出，军工板块或将成为Q4主线方向之一。截至9月23日，LME镍价为2.34万美元，镍价回落趋势下，镍含量较高的高温合金的成本压力大幅缓解，相关企业单吨盈利有望显著修复。预计C919大飞机商业化或将带来一定催化，建议关注航空航天领域T800碳纤维量产领跑者光威复材、以及抚顺特钢（高温合金）、宝钛股份（钛材）。
　　▍风险因素：局部疫情反复引起的区域性停工停产和物流限制；需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；政策变动风险；扩产不及预期的风险；产品价格调整的风险。
　　▍投资策略：1.预计2022Q4硅料供需紧张形势将边际缓解，相关辅材环节有望迎来放量；2.农业农村部部署推进豆粕减量替代行动，中国合成生物学企业竞争力足；3. SI预计半导体市场会在2023H2温和复苏，我国半导体仍存在较大国产化提升空间；4.军工国企改革再次提速，Q3季报比较优势或将突出。建议聚焦以下主线：1.新能源&电力材料：光伏组件辅材领域宇邦新材；颗粒硅领域协鑫科技；2.生物类材料：生物类材料领域华恒生物；3.半导体&电子新材料：硅片领域TCL中环；靶材领域有研新材；特气领域华特气体和凯美特气；CMP领域鼎龙股份；光刻胶领域华懋科技；4.军工&高端制造新材料：碳纤维领域光威复材；高温合金领域抚顺特钢；钛材领域宝钛股份。