东海证券-食品饮料行业周报：疫情扰动已打入预期，区域表现分化-220926

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　　◆市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.76%，跌幅较上证综指低0.45pct，较沪深300低1.19pct，在31个申万一级板块中排名第9，PE(TTM)35.83倍。（2）细分板块：各主要细分板块除啤酒外普遍下跌，调味发酵品、食品加工、休闲食品跌幅居前，跌幅分别为-3.58%、-1.77%和1.69%，板块PE（TTM）除啤酒板块外均呈下跌趋势。（3）个股方面：涨幅前三为百润股份、迎驾贡酒、皇氏集团，分别为29.4%、10.0%、9.4%；跌幅前三为良品铺子、佳禾食品、青海春天，分别为14.1%、8.6%、8.0%。
　　◆白酒观点：疫情持续扰动，区域表现分化。从区域表现角度，受疫情影响，省区表现分化，安徽、江苏市场表现较好，迎驾贡酒、今世缘中秋表现较强，四川等疫情影响较重区域市场整体表现较弱。从行业动销角度，省区分化导致中秋以来动销略弱于往年，虽然发货进度略低于往年，整体库存平均高于以往0.5月左右。我们认为，从回款和价盘角度影响相对有限。高端、地产酒龙头回款均不受影响，因双节发货周期拉长，整体价盘均衡，短期疫情影响已打入预期，值得布局。从公司角度，茅台短期i茅台发货量提升，批价稳健，环比变化较小，多数地区完成9月打款，发货进度预计与往年接近，非标部分区域加大投放；五粮液、国窖库存预计分整体在1-1.5月左右，五粮液部分地区存在控货现象，部分地区批价抬升，部分大商已完成全年打款，整体看，国窖及五粮液本月末大概率完成全年打款任务。此外，预计古井贡、洋河回款表现强势，优于往年。
　　◆非白酒观点：关注预制菜长期趋势。（1）啤酒结构升级，预期持续兑现：Q2基本面继续结构升级，高端占比提升，需求方面，旺季催化表现较优；成本方面，包材、原材料连续维持跌势；基数方面，去年同期受疫情、洪水等因素影响基数较低，Q3预计预期较强。（2）重视预制菜及速冻长期趋势：Q2疫情对B端影响较大，C端影响正面，6月以来整体消费场景持续恢复，B端订单表现稳健。预计底部已过，重视长期趋势。（3）乳制品板块确定性较强。今年以来基础白奶优于其他品类，5、6月以来需求持续恢复，成本回落，关注乳制品供需格局改善带来对龙头的长期机会。
　　◆投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒等；重点关注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份、妙可蓝多、青岛啤酒、乐惠国际等。
　　◆风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。