天风证券-建议积极参与申购：新致转债，国内领先的软件服务提供商-220927

《天风证券-建议积极参与申购：新致转债，国内领先的软件服务提供商-220927（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-建议积极参与申购：新致转债，国内领先的软件服务提供商-220927（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　申购分析：
　　1.新致转债发行规模4.8481亿元，债项与主体评级为A/A级；转股价10.70元，截至2022年9月26日转股价值94.58元；各年票息的算术平均值为1.53元，到期补偿利率12%，属于新发行转债一般水平。按2022年9月23日6年期A级中债企业到期收益率8.54%的贴现率计算，债底为74.93元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为19.15%，对流通股本的摊薄压力为29.07%，对现有股本摊薄压力较大。
　　2.截至2022年9月26日，公司前三大股东上海前置通信技术有限公司、上海中件管理咨询有限公司、上海点距投资咨询合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本26.44%、5.62%、4.19%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在74%左右。剩余网上申购新债规模为1.26亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0012%-0.0013%左右。
　　3.公司所处行业为软件开发（申万三级），从估值角度来看，截至2022年9月23日收盘，公司PE(TTM)为19.95倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏低水平，市值23.95亿元，处于同业较低水平。截至2022年9月26日，公司今年以来正股下跌27.24%，同期行业指数下跌18.90%，万得全A下跌18.90%，上市以来年化波动率为47.47%，股票弹性较大。公司目前无股权质押风险。其他风险点：1.技术人员流失或无法及时补充风险；2.核心技术失密的风险；3.宏观经济波动的风险；4.对金融行业存在依赖的风险；5.人力成本快速上升的风险；6.新冠疫情对公司经营业绩带来不利影响的风险；7.员工规模扩张及高流动性对公司业务经营和管理带来不利影响的风险等。
　　4.新致转债规模较小，债底保护较弱，平价低于面值，市场或给予25%的溢价，预计上市价格为115元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期