华安证券-朝聚眼科-2219.HK-并购落地，华北地区发力在即-220926

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　　事件：
　　2022年9月26日公司发布公告，收购唐山冀东眼科医院、玉田县冀东眼科医院、滦南冀东视明眼科医院、滦州冀东眼科医院；同时收购宁波高视（唐山冀东眼科医院股权激励平台），其中唐山冀东医院对价68.64百万元、玉田冀东医院对价14.0百万元、滦南冀东医院对价9.00百万元、滦州冀东医院4.00百万元。
　　点评：
　　“旗舰+卫星”医院簇布局落地，华北地区扩张可期
　　本次收购完成后，公司将间接持有唐山冀东医院70%股权，通过厦门信康诺间接持有玉田冀东医院51%股权，间接持有滦南冀东医院51%股权，间接持有滦州冀东医院65%股权。在疫情多地散发的影响下，公司依旧完成了对唐山地区医院簇的收购，彰显公司强劲的经营管理能力。
　　收购标的质量优异，期待业绩释放
　　根据公司公告，截至2021年12月31日，唐山冀东医院、玉田冀东医院、滦南冀东医院、滦州冀东医院的收益分别为44.19/10.42/6.78/3.51百万元人民币，除税后纯利分别为2.08/0.68/0.85/-1.54百万元人民币。从运营数据看，四家医院门诊量分别为56291/19971/6688/9730人次，住院量分别为1826/762/1196/490人次，对应PS平均在2x左右，收购对价合理。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司为深耕内蒙、辐射全国的民营眼科医疗行业区域性龙头，眼科医疗服务市场的蓬勃需求和优质医疗资源的紧缺为公司提供广阔发展空间。我们看好公司布局消费眼科带来的业务高增长的可能，旗下医院的集群化运作进一步提高公司运营及扩张效率。本次收购将进一步帮助公司扩大华北地区的业务版图，提高品牌影响力。我们预计公司2022~2024年将实现营业收入1251/1560/1934百万元，同比+25.15%/24.65%/23.98%；实现净利润217/275/345百万元，同比+33.88%/26.86%/25.52%；维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策变化风险；医师及雇员留存风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险。