中泰证券-泰福转债申购价值分析：绩优民用水泵标的，建议积极申购-220926

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　　投资要点
　　事件：9月26日，浙江泰福泵业股份有限公司（以下简称“泰福泵业”）发布公告，将于2022年9月28日发行3.35亿元可转债，此次募集资金扣除发行费用后将用于浙江泰福泵业股份有限公司高端水泵项目。
　　当前纯债价值估值为66.53元，YTM为3.37%。泰福转债期限为6年，债项评级为A，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.05%/0.70%/1.00%/1.80%/2.50%/3.00%。到期赎回价格为票面面值的115%（含最后一年利息），按照中债6年期A企业债到期收益率（2022/9/23）10.82%作为贴现率估算，纯债价值为66.53元，纯债对应的YTM为3.37%，债底保护性一般。
　　当前平价为97.05元，下修条款保护性较好。转股期从2023年4月11日至2028年9月27日止，初始转股价格为23.40元/股，截至2022年9月23日收盘，正股福泰泵业股价为22.71元/股，对应转债平价为97.05元。福泰泵业转股价格下修条款为：15/30、85%，有条件赎回条款为：15/30、130%，有条件回售条款为：最后两个计息年度，30、70%，下修条款对投资者保护较好。
　　本次发行总股本稀释率为15.8%。截至可转债发行公告日，公司总股本为0.91亿股，流通股合计0.44亿股，按初始转股价格计算，转债全部转股对公司总股本的稀释率为15.8%，对流通股的稀释率为32.9%，稀释率较高。
　　预计泰福转债上市价格在118.66-124.98元之间。综合目前在市的可比标的，预计泰福转债上市首日溢价率为25%左右，对应上市价格在118.66-124.98元之间。
　　预计原股东优先配售比例为73.9%，网上中签概率在0.0015% - 0.0022%之间。截至2022年中报，公司实际控制人陈宜文及其一致行动人所持股份质押分别占总股本的19.99%和4.41%，前十大股东合计持股69.56%。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东60%参与优先配售，预计原股东配售比例为73,9%，配售金额为2.48亿元。原股东配售后剩余金额为0.87亿元，假设500户为网上参与申购户数中枢，每户平均申购100万元，预计网上中签概率在0.0015% - 0.0022%之间。
　　综上，泰福泵业专注于民用水泵的研发、生产和销售，经过多年的发展，形成了完善丰富的产品体系。公司产品以外销为主，目前公司与亚洲、美洲、欧洲、非洲、大洋洲等地区多个国家的经销商和品牌制造商建立了长期稳定的合作关系。2022年上半年公司在实现营收业绩双高增的同时，不断加大研发投入，增加产品附加值，公司基本面良好，具备较高的配售价值，建议积极参与一级申购。
　　风险提示：出口国家的经济形式和贸易政策；汇率波动；疫情扰乱正常生产计划；原材料价格波动；第三方数据不准确。