国泰君安-IPO专题：新股精要，国内磁传感器芯片龙头灿瑞科技-220926

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　　本报告导读：
　　灿瑞科技（688061.SH）是国内磁传感器芯片龙头，主要产品技术达到国际先进水平，成功切入汽车市场有望实现业绩快速增长。2021年公司实现营业收入5.37亿元，归母净利润1.25亿元。截至2022年9月23日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为31.76倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为33.95倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内磁传感器芯片龙头，拥有芯片设计研发能力和一站式封装测试服务能力，技术性能达到国际先进水平，已成功切入消费、工业等领域品牌客户并获得车规级认证，有望打开汽车供应市场。同时公司持续扩充电源管理芯片品类，可与公司传感器产品线一同满足下游客户多样化需求，形成良好协同效应。（2）公司本次公开发行股份数量为1927.68万股，发行后总股本为7710.70万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司拟投入募集资金总额15.50亿元，募集资金到位后将推进智能传感器芯片和电源管理芯片的迭代更新，扩充芯片封装测试服务的产能，形成规模效应，与芯片设计业务协同优化产品性能。
　　主营业务分析：公司主要产品包括智能传感器芯片、电源管理芯片和封装测试服务。受益于下游应用领域需求和国产化芯片需求提升，公司业绩快速提升，2019-2021年营收复合增速达67.08%。规模效应带动单位成本下行，叠加芯片行业供需格局紧张下产品单价提升，公司毛利率逐年上行，期间费用率整体保持稳定。
　　行业发展及竞争格局：磁传感器广泛应用于汽车、工业、消费电子等场景，需求旺盛，根据Global Market Insights数据，2027年全球市场规模有望超过40亿美元，2021~2027年CAGR可达8%。电源管理芯片为模拟芯片空间最大的细分赛道，2026年全球空间有望达到565亿美元。目前行业内仍有国际厂商占据主要市场份额，公司磁传感器2021年全球市占率约为1.08%。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2022年9月23日）静态市盈率为27.60倍。根据招股意向书披露，选择选择圣邦股份（300661.SZ）、芯朋微（688508.SH）、艾为电子（688798.SH）、晶丰明源（688368.SH）、明微电子（688699.SH）、富满微（300671.SZ）作为可比公司。截至2022年9月23日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为31.76倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为33.95倍。
　　风险提示：1）经营业绩可能无法持续高速增长的风险；2）市场竞争加剧且市场占有率难以快速提升的风险。