信达证券-旭升股份-603305-铝瓶项目定点落地，铝加工平台化持续推进-220926

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　　able_S事件：umm公司子公司和升铝瓶获得欧洲某餐饮设备、奶油充电器等进口商和分销商铝瓶开发定点公告，此次定点项目预计每年销售总金额约8亿人民币，公司预计2022年Q4开始逐步量产。
　　点评：
　　子公司获得铝瓶定点，铝加工平台化持续推进。公司从汽车零部件起步，截至目前产品种类已拓展至户用储能产品、铝瓶产品（主要用于储存食品级气体）。公司产品种类的不断丰富源于公司技术的持续创新和客户的不断拓展。铝瓶定点的落地推动了铝合金加工平台化进程，公司业绩有望超预期增长。
　　铝加工优势显著，公司有望引领行业趋势。公司独创铝瓶生产工艺，从性能角度看，铝瓶具有低温冲击性能好、质量轻（相对钢瓶而言）、抗腐蚀性强等优势，适合储存标准气体、特种气体、食品级气体等；从能耗角度看，铝瓶具有可循环利用且回收能耗低、碳排放少的特点；从行业趋势角度看，铝瓶符合终端消费差异化、高端化的发展方向。公司铝瓶项目定点为欧洲餐饮设备产品分销商，我们认为公司的业务成功拓展有望引领行业趋势，促进国内铝瓶对钢瓶的替代。
　　铝瓶产品拓展凸显公司技术优势。铝瓶的生产核心在于设计性能与经济性的最优组合，性能体现在产品强度上，经济性体现在最小壁厚。加大强度可以从增加壁厚以及添加其他金属元素实现，增加壁厚便随着成本上升，影响盈利，而添加金属元素需要大量实践经验。公司专注于铝合金加工，具有丰富的经验，并且具有自主设计原材料的能力。我们认为铝瓶产品定点落地凸显了公司的研发实力与产业化能力。
　　盈利预测与投资评级：铝瓶定点落地丰富了公司的产品种类，我们提高公司的业绩预测，预计公司2022-2024年营收分别是46.0、75.8、106.9亿元，同比增长52.2%、64.8%、41.0%；归母净利润分别是6.6、11.1、16.2亿元，同比增长58.6%、68.9%和46.5%，维持“买入”评级。
　　风险因素：汽车销量不及预期风险、汽车轻量化政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。