华西证券-非银金融行业周报：成交降至冰点，科创板做市试点-220926

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　　报告摘要:
　　上周A股日均交易额6,529.15亿元，环比减少18.73%，同比（国庆节前第二周）减少47.84%。上周北向资金净流出61.34亿元，9月以来净流出170.68亿元。截至2022年9月22日，两市两融余额15,881.10亿元，环比减少0.65%，较2021年日均水平（17,683.92亿元）减少10.19%。
　　上周（2022.9.18-2022.9.24）非银金融申万指数下跌1.66%，跑赢沪深300指数0.29个百分点，位列所有一级行业第18名。细分板块来看，证券板块下跌1.62%、保险板块下跌1.84%、多元金融下跌1.35%、互联网金融下跌1.83%、金融科技下跌5.42%。表现相对较好的非银个股分布在券商和多元金融，东兴证券（+5.81%）、中国银河（+4.31%）、五矿资本（+2.98%）、东北证券（+2.56%）、长江证券（+1.88%）涨幅靠前。
　　证监会批复首批8家券商科创板做市资格
　　上周，中信建投、华泰证券、中国银河、申万宏源、国信证券、国金证券、东方证券、财通证券8家券商公告获得证监会核准上市证券做市交易业务资格。
　　本周观点
　　券商板块整体市净率1.16倍，在过去10年市净率分位数2.66%。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕财富管理主线布局——中信证券和中金证券有望受益于投行和财富管理集中度提升；销售端成长性最好的东方财富、产品端“含基量”高的广发和兴业证券将受益于居民权益资产配置比例的提升。
　　我们可以期待股票发行稳步推进注册制、上交所下设国际板承接中概股和一带一路沿途优质资产、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。
　　保险板块处在机构低配+超跌+资产端地产行业边际改善的三期叠加，呈现估值修复的趋势。各家险企2022年积极布局以增额终身寿为代表的长久期产品，保险负债端或将在四季度实现同比好转，需要密切关注年末各家险企“开门红”的产品布局。我们预计9-10月保险仍将围绕资产端进行均值回归。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。
　　风险提示
　　人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。