国泰君安-钢铁行业周报：需求边际回升，库存重回去化-220926

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　　本报告导读：
　　天气等不利因素影响结束，需求重新回升，库存重回去化趋势。短期正值传统旺季，需求仍有望持续回升；但后期需求向上的弹性及节奏仍有赖于地产端的改善情况。
　　摘要：
　　需求环比回升，库存重回去化。上周五大品种钢材社库降18.75万吨、厂库升3.07吨；总库存降15.68万吨。其中螺纹社库、厂库分别降10.37、升0.32万吨；热轧社库、厂库分别降1.39、0.46万吨。五大品种钢材表观消费量994.73万吨，环比升39.59万吨。上周节前备库叠加基建赶工，钢材需求重新回升。短期来看，国庆节前最后一周，备库体量或将进一步扩张，需求有望维持升势、库存有望加速去化。整体来看，当前钢材需求仍偏弱，后期需求向上的弹性及节奏仍有赖于地产、基建等领域的改善情况。近期发改委再次强调加快基建项目开工建设，将对基建端钢材需求增长形成支撑；但地产端仍在下探，地产端需求何时能触底反弹仍有待观察。全年来看，我们认为钢材需求最差的时候已经过去，市场不必过于悲观。
　　上周五大品种钢材周产量979.05万吨，较前一周环比增2.06万吨，较去年同期同比升14.31%。上周247家钢厂高炉开工率82.81%，环比升0.40个百分点；全国电炉开工率60.26%，环比升0.64个百分点。据国家统计局数据，8月全国粗钢产量8387万吨，同比升0.5%；粗钢日均产量270.55万吨，同比降0.76%，环比升2.97%。全年来看，根据平控要求，9-12月粗钢月均产量较1-8月份将至少下降2%，因此我们认为后期钢材产量向上增长弹性有限，后期需求一旦大幅回升，行业供需基本面将显著改善。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为263元/吨、-117元/吨，环比均升约30元/吨。从成本端来看，上周铁矿到港因台风影响结束维持增势，45港口到港量环比升121.6万吨至2359.6万吨；日均疏港量环比增35.36万吨至315.14万吨；反应至库存，上周45港进口铁矿库存显著去库，环比大幅降534.72万吨至1.32亿吨。短期考虑钢厂复产趋势，叠加国庆假期前补库，我们认为矿价仍有支撑。此外，上周焦炭价格维持稳定，废钢价格小幅下跌。综合来看，上周钢厂成本压力环比小幅改善，但叠加成材价格环比下跌，钢厂利润继续回落，247家钢厂盈利率环比降5.62个百分点至47.19%。后期随着需求加速回补，钢价企稳回升，钢企利润仍有上修空间。
　　维持“增持”评级。随着旺季逐步深入，钢材需求有望继续提升，板块有望迎旺季修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢和广大特材等。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、高品质铁基粉体制造商屹通新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。