国泰君安-金禾实业-002597-Q3业绩符合预期，股权激励草案发布-220926

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　　本报告导读：
　　公司业绩符合预期，三氯蔗糖行业格局稳定，甜味剂长期需求高增，维持增持评级。
　　投资要点：
　　 维持“增持”评级。考虑公司业绩符合预期，维持22-24年分别为3.08、3.57、3.83元，给予22年20.3倍估值，维持目标价为62.54元。
　　22Q3业绩符合预期，股权激励草案发布。公司22Q3实现归母净利润为4.26-4.86亿元，同比+56%~+77%，环比+4%~+18%；实现扣非归母净利润为4.10-4.70亿元，同比增+84%~+111%，环比-4%~+10%。
　　公司业绩同比增长主要系三氯蔗糖的产销量以及售价均有不同幅度
　　的提升。公司还通过持续的生产技术、生产工艺的优化，提升了生产效率、降低了生产成本。
　　股权激励草案发出，新回购计划披露。本激励考核年度为2022-2026年，考核目标均为自22年起的年均净资产收益率不低于18%，授予价格为18元/股。本激励计划授予的激励对象总人数为25人，授予不超过273.2万股限制性股票，约占公司总股本的0.49%。而为了后期实施员工持股计划或股权激励，公司拟以不超过60元/股的价格回购5000-10000万元公司股份。
　　二期全力推进，成长可期。公司安赛蜜及三氯蔗糖产能均为全球第一，分别为1.2万吨和0.8万吨。目前，公司正全力推进定远二期项目和相关产品生产工艺技术的论证工作。公司循环产业园框架协议约
　　定二期1200亩，二期项目规模更大、值得期待。
　　风险提示：在建项目不及预期、原材料价格大幅上行。