海通国际-量化择时及拥挤度预警周报-220925

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　　上周（2022.09.19-2022.09.23）市场回顾。上周A股市场继续震荡下行。上证50指数下跌1.8%，沪深300指数下跌1.95%，中证500指数下跌1.09%，创业板指下跌2.68%。当前全市场PE（TTM）为16.6倍，处于2005年以来的26.8%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年9月信号为中性。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在9月下半月的上涨概率分别为35%、41%、47%、58%，涨幅中位数分别为-1.5%、-0.98%、-0.22%、0.08%，主流宽基指数均表现不佳。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数与反转点位仍有较大距离，发出看空信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-7.44%，发出看空信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应维持底仓；4.根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为18，处于2021年以来的3.1%分位点，创下近期新低。综上所述，A股上周继续震荡下行，各项技术指标均表明A股目前走势较弱。我们认为，受到美联储加息影响，短期内A股市场得到改善的可能性较小，下周恐难出现明显的反弹。
　　下周市场改善的可能性较小。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-0.14%，低于前一周（1.56%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.21，高于前一周（-0.41），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.21倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.87，低于前一周（0.94），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.55%和0.89%，处于2005年以来的27.55%和34.33%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年9月信号为中性，其中通货膨胀因子发出做多信号，汇率因子发出做空信号。2.我国8月宏观经济数据整体与预期基本持平。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-1.34%、-2%。从资金流向上看，北上资金上周流出61.34亿元，2022年以来累计流入463.74亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在9月下半月的上涨概率分别为35%、41%、47%、58%，涨幅均值分别为-0.47%、-0.58%、-1.04%、-0.74%，涨幅中位数分别为-1.5%、-0.98%、-0.22%、0.08%，主流宽基指数均表现不佳。事件驱动上，1.上周美股继续下跌，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-4%、-4.65%、-5.07%。2.根据Wind数据，美联储如期公布9月利率决议，再次加息75个基点。3.央行数据显示，8月份，沪市日均交易量为4137.7亿元，环比减少1.2%；深市日均交易量为5938.6亿元，环比增加1.0%。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数与反转点位仍有较大距离，发出看空信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-7.44%，发出看空信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应维持底仓；4.根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为18，处于2021年以来的3.1%分位点，创下近期新低。综上所述，A股上周继续震荡下行，各项技术指标均表明A股目前走势较弱。我们认为，受到美联储加息影响，短期内A股市场得到改善的可能性较小，下周恐难出现明显的反弹。
　　因子拥挤度观察：成长和盈利因子的拥挤度已达历史最低点。小市值因子拥挤度0.02，低换手因子拥挤度0.27，低估值因子拥挤度0.48，高盈利因子的拥挤度-1.00，高盈利增长因子拥挤度-0.06。
　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、机械、煤炭、电力及公用事业的行业拥挤度相对较高。纺织服装和房地产的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。