西牛证券-英恒科技-1760.HK-趋高的不确定性短期内并未带来实则性的影响，维持?买入?评级-220926

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　　2022年上半財年英恒科技(01760.HK)表現持續亮麗，集團亦首次在財報上把？智駕網聯？業務分拆以獨立產品類別的形式列出。集團於2022年上半財年實現20.8億元人民幣總收入，同比增長約57.2%，其中新能源業務貢獻約38.2%總收入，為集團目前最大的細分業務，而智駕網聯業務則佔約4.5%之總收入。
　　乘用車銷售回暖與新能源汽車滲透率上升:根據乘聯會的統計，2022年8月份乘用車零售銷售當中約28.3%為新能源汽車，帶動其滲透率於2022年首八個月上升至25.2%。首八個月約325.9萬新能源汽車銷售當中，純電動汽車及混能汽車的零售量分別為250.3萬輛及75.6萬輛。
　　儘管不確定性正在上升，先進駕駛輔助系統市場仍然值得期待:中國先進駕駛輔助系統市場增長保持強勁，根據國家智能網聯汽車創新中心的統計顯示，配置L2自動駕駛輔助系統汽車的滲透率於2022年8月份達到36.1%的記錄高位，帶動2022年上半年的平均滲透率提升至32.4%。同時，我們對近期中國政府針對於智能汽車相繼發出正面訊號感到興奮，包括i)上海市人民政府辦公廳印發的《上海市加快智能網聯汽車創新發展實施方案》、ii)首條高風險自動駕駛開放測試道路在上海市浦東新區正式啟用、iii)中國公安部副部長劉釗重申公安部對中國自動駕駛發展的配合。
　　縱然中美持續升級的矛盾為產業帶來的不確定性，英恒科技(01760.HK)與人工智能芯片企業地平線保持緊密的關係，而地平線最新的征程5晶片採用16納米製程，並支援L3先進駕駛輔助系統。作為征程5晶片官方授權硬體IDH夥伴，英恒科技(01760.HK)推出基於征程5晶片的自動駕駛網域控制站產品方案(MADC2)，具有高速導航自動駕駛功能、支援記憶泊車等。雖然尉來、理想汽車、小鵬汽車等經已採用Nvdia旗下的Orin X平台，但美國對中國越趨嚴厲的限制有可能推動汽車廠商轉用如地平線等的中國人工智能芯片企業自主研發的晶片。
　　趨高的不確定性短期內並未帶來實則性的影響，維持?買入?評級:我們仍然認為英恒科技(01760.HK)能夠受惠於新能源汽車及先進駕駛輔助系統的長遠發展。雖然我們認同國際政治形勢為英恒科技(01760.HK)的發展增添不確定性，目前我們並未看見實則性的負面影響。因此我們維持對集團?買入?評級，目標價每股7.76港元，相當於2022年/2023年/2024年的19.4x/15.9 x/12.3x預測市盈率。