华创证券-通信行业周报：中国移动明确未来资本开支节奏及派息率水平，建议关注运营商价值重估-220925

《华创证券-通信行业周报：中国移动明确未来资本开支节奏及派息率水平，建议关注运营商价值重估-220925（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-通信行业周报：中国移动明确未来资本开支节奏及派息率水平，建议关注运营商价值重估-220925（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　中国移动与分析师座谈会指引移动ARPU值发展目标，确认数字化转型方向，明确未来资本开支和派息率：
　　移动ARPU值：5GARPU值未来将稳步增长。目前5G渗透率还处于稳步提升阶段，相对于4G发展周期来看，5G终端渗透具备一定延后性。公司积累的生态和客方面认可度居于三大运营商之首，通过生态方面广泛的合作和引入，将间接带动ARPU值进一步提升。同时当前5G的下游应用还在不断挖掘，5G对于行业数字化转型的贡献正在逐步扩大，随着应用成熟将带动流量进一步增长。
　　数字化转型方向：数字内容、智慧家庭、5G垂直行业解决方案、移动云等业务的快速拓展，“第二增长曲线”突破成效显著，公司将进一步提升云业务规模及盈利水平。22H1，公司数字化转型收入达到1108亿元，同比增长39%，移动云收入达到234亿，同比增长103.6%增速显著，加速向第一阵营前进。目前，云市场加速向头部聚集，从客户角度看运营商在行业客户优势突出，产品角度而言，安全性是运营商云业务的亮点，也是客户目前重要需求之一，行业云需求提升将带动运营商云业务快速增长。运营商将结合自身云业务特色优势，加大PaaS的研发，实现云业务规模拓展的同时提升盈利水平。1）收入规模方面，公司对于云收入界限严格划分，以保证精准判断公司云业务发展态势。中国移动能够满足云的算力下移和云的算力上移，算力下移解决算力的近场问题，算力上移解决终端的轻量化问题。目前家庭或办公场景的云电脑化趋势显著，即将算力上移到云端，中国移动基于现有的个人和家庭客户体量，推广云手机和云电脑，进一步扩大云收入场景。2）盈利水平方面，公司加大PaaS的研发和aPaaS（application Platform as a Service）服务的能力，通过中国移动自研PaaS型演进、底层架构核心技术、关系型数据库等核心技术，把握PaaS收入比例提升的关键环节，从而提升利润的水平。
　　资本开支：23年起资本开支将逐步下降，预计三年后资本开支占收比降至20%以内。2020-2022年是投资高峰，中国移动的资本开支分别为1800亿、1836亿、1852亿。公司预计5G资本开支将呈现逐步下降趋势，2023年起资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内。
　　派息率：23年派息率将提升至70%以上。从21年起公司利润进入新的上升通道，2021年派息率为60%，2022年中期派息每股2.20港元，同比增长34.9%，全年派息率预计进一步提升。2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。
　　我们认为，目前海外市场通胀压力较大、疫情反复及地缘政治冲突等因素影响，运营商在经营和现金流方面具备稳健优势。在数字经济时代，运营商能力边界不断扩充，数字化转型的第二增长曲线逐渐清晰，运营商资本开支进入下行周期，派息率将进一步提升，建议重点关注三大运营商价值重估。
　　本周行情：本周通信板块涨跌幅为-2.40%，沪深300指数涨跌幅为-1.95%，通信板块跑输沪深300指数0.45个百分点，在所有一级行业中排序19/30。2022年年初至今通信板块涨跌幅为-14.70%，创业板涨跌幅为-27.90%，沪深300指数涨跌幅为-21.90%，通信板块跑赢沪深300指数7.3个百分点。通信板块跑赢创业板指数13.2个百分点。截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM为26.46,位列所有申万一级行业第16,同期的沪深300PE-TTM为11.33。
　　风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重，上游缺货加剧，上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险，IDC新建设项目落地不及预期等。