国泰君安-波司登-3998.HK-旺季营销产品革新，看好秋冬销售表现-220925

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　　本报告导读：
　　波司登官宣新代言人谷爱凌并举办轻薄羽绒服大秀，在战略性新品及丰富营销活动的推动下，公司旺季销售有望实现高增。
　　摘要：
　　投资建议：看好在战略性新品及丰富营销活动的共同推动下，公司秋冬旺季销售取得靓丽表现。维持FY2023-2025归母净利预测为24.7/29.4/34.9亿元，最新收盘价对应FY2023-2025的PE分别为15/12/10倍，维持“增持”评级。
　　事件：9月20日，波司登官宣谷爱凌为品牌新代言人，双方在专业实力和创新理念上高度契合。9月21日，“波司登重新定义轻薄羽绒服”发布会在上海盛大举办，以大秀形式演绎全新轻薄羽绒服系列，演员杨颖、中国知名舞蹈家朱洁静等明星到场助阵，《时尚芭莎》时装主编兼《MiniBAZAAR》执行主编卫甜、《嘉人》CEO兼编辑总监孙赛赛等时尚行业领军人物一同出席，共同见证波司登掀起品类革新浪潮。
　　三大设计创新+五大轻暖科技，重新定义轻薄羽绒服。近年来轻薄羽绒服凭借轻量且保暖的优势获得消费者青睐，但仍存在设计老旧、保暖性能不佳等问题。公司通过融合跨界经典时尚单品、创新式羽绒拼接、艺术化绗线设计等三大设计创新，重新定义轻薄羽绒服的外观设计；通过创新性多层保温空气层面料、超轻裸肤面料、国际认证优质鹅绒、德国防钻绒技术及智能防寒工艺等五大轻暖科技，攻克功能性难题。波司登“重新定义轻薄羽绒服”荣获法国NDA设计大奖。
　　多举措拔高品牌势能，看好旺季销售表现。除推出战略性新品外，公司在渠道及营销端持续发力，拔高品牌势能，助力旺季销售。1）渠道：公司计划于10月在上海南京西路开设全球首家体验店，强化消费者互动，彰显品牌形象，若该门店取得成功，后续公司将在其他城市大力推广体验店。2）营销：除邀请代言人及举办大秀外，公司也将在机场广告、电梯广告等方面持续发力。由于品牌端目前经营普遍偏谨慎，公司有望借此机会获取优惠的营销推广渠道，不断加强品牌宣传。
　　风险提示：疫情反复影响终端消费，新品销售不及预期