山西证券-煤炭行业周报：动力煤淡季不淡，冶金煤旺季提升-220926

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　　动力煤：本周（9.16-9.23）动力煤价格继续上涨。秦港5500平仓价23日报收1335元/吨，较上周升5.47%。广州港库提价年度价格中枢较去年增18.42%。本周港口库存回补。
　　冶金煤：本周冶金煤整体上涨。港口主焦煤23日报收2570元/吨，较上周增0.78%，进口价差为337元/吨，较上周收窄180元/吨。炼焦煤港口库存小幅下降，处于低位；下游库存微幅回升，可用天数有所增加但仍处于偏低水平。山西喷吹煤价格报收2030元/吨，较上周上涨9.73%。
　　焦钢：本周焦炭价格持平，钢铁价格微幅上涨。23日临汾产二级焦价格报收2380元/吨，较上周持平，测算焦化厂利润-1078元/吨，较上周降455元/吨。23日焦炉开工率77.60%，较上周降1.1个百分点。焦化厂和港口在补库趋势中但本周小幅回落，钢厂焦炭库存回升。23日螺纹钢价报收4125元/吨，本周升0.17%。23日全国247家钢厂高炉开工率82.81%，较上周升0.40个百分点。
　　观点：本周煤炭板块涨3.2%，领涨全行业。分煤种看，动力煤受供给因素扰动淡季不淡，四季度国内动力煤将会迎来全年最大旺季，叠加欧盟能源危机也将在冬季持续发酵，冬季动力煤的价格有望再次冲高。冶金煤开工旺季价格回升，存在一定结构性机会。当前煤炭股板块动态估值仍处于历史偏低位置（近5年的5.12百分位），叠加股息率保持在较高水平，板块安全边际高。同时，根据价格走势判断，我们认为下半年板块业绩仍将有不低的增速，未来煤炭股仍具备比较大的修复空间。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、晋控煤业；非动力煤建议关注潞安环能、山西焦煤、平煤股份。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间也引发市场较高关注度，华阳股份转型涉及钠离子电池等储能领域，建议重点关注。
　　风险提示
　　价格强管控；经济衰退；供给弹性大幅提升；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。