国泰君安-通运输行业周报：疫情影响8月件量，油运运价近期上冲-220925

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　　本报告导读：
　　建议逆向增持航空，油运关注择时。维持快递增持评级。
　　摘要：
　　航空：国庆出游或受抑制，短期经营仍将承压。受疫情与防疫措施等影响，近期客流维持偏低水平，估算上周国内客流维持在2019年的四成左右，票价平稳。预计出行指引与防控措施等将抑制国庆出游需求，十月出行或刚需特征明显，票价有望上行，航司短期业绩仍承压。维持“年内国际增班可期，国际放开有待防疫政策系统性调整”的判断。未来两年复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。近期市场预期回落，建议增持。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　快递：疫情小幅影响8月快递量，头部企业价格策略稳健。受8月初义乌疫情短期封控影响，8月行业快递量同比增长5%，较7月的8%有所回落。其中，圆通同比增长10.1%，增速环比逆势上行；韵达同比下降2.4%，或源于公司主动优化货源结构，预计后续份额有望继续修复。8月头部企业整体价格策略仍稳定。其中，圆通环比下降0.02元，符合淡季季节性规律；韵达环比上升0.11元，优化货源结构可在全网产能利用率有效恢复后继续恢复公司单件盈利能力。预计四季度监管仍将明确，旺季季节性提价可期，规模不经济下降或再次助力旺季盈利超预期表现。维持2022年竞争阶段趋缓，板块性盈利修复的判断。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。
　　航运：集运运价持续回落，油运运价快速上冲。（1）集运：集运CCFI综合运价上周环比下降5%。欧洲和地中海航线CCFI运价上周环比-4%、-6%，自2月高点回落超三成。美西航线运价上周环比：CCFI-5%，自2月高点回落两成；SCFI-12%；FBX-13%。维持集运业“中性”评级。（2）油运：短期运价快速上冲。上周VLCC中东-中国航线TCE上冲至超6万美元/天，背后是美湾与中东近期加快出货，局部供需趋紧，船东情绪高涨。提示短期运价趋势预测难度较大。9月油运市场淡季不淡，业界对四季度旺季运价表现预期乐观。而未来两年油运复苏确定，且对俄制裁可能引发全球石油贸易结构重构，“需求意外”仍在路上。受益标的中远海能、招商轮船、招商南油。
　　国君交运2022年秋季策略：至暗时刻已过，布局确定复苏。（1）疫后复苏之航空：预期回落，建议逆向增持。近期预期回落，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议逆向增持。（2）疫后复苏之油运：“需求意外”在路上。过去两年完成供需寻底，未来两年确定供需修复。对俄制裁提供“需求意外”期权，市场预期先行，建议关注择时。（3）业绩增长之快递：盈利修复确定，维持增持。
　　风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。