东方证券（香港）-美元利率展望：鲍威尔究竟是鹰派还是鸽派？-220902

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　　鲍威尔在杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会发表了回顾70年代央行在对抗通胀时经验教训的讲话，短短8分钟的讲话，市场意识到美联储控制通胀的态度尚未软化，引起了美股和全球股市大幅调整，市场深刻感受到鲍威尔的“鹰派”和“寒气”。
　　鲍威尔在作为美联储主席的这些年间，为了应对不同的经济环境，既有类似2020年3月时史诗级“鸽派”，也有今年以来加速加息的“鹰派”。笔者认为商界出生的鲍威尔更像“灵活派”，并没有类似过去美联储主席因为在某个学术领域的长期耕耘而形成的惯性。
　　美国现在还处于加息周期，通胀依然在高位。但未来半年到一年，美国大概率会正式进入衰退，美联储很可能要降息刺激经济。由于市场对于进入衰退的时间，美联储何时停止加息，甚至减息，分歧很大，因此美元利率在近期出现较大波动（图1）。
　　美联储加息周期尚未结束，我们认为短端利率上升确定性较高，而长端利率会由于短端利率上升而被动上升，但随着经济走弱，失业率上升，长端利率会更比短端利率更早出现下降，有一定交易机会。如果明年美联储降息应对经济衰退，则短端和长端利率都会出现下降，有利于国债和高评级信用债