广发证券-钢铁行业周报（2022年第38周）：需求上升库存去化，钢材价格盈利回升-220925

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　　核心观点：
　　需求上升库存去化，钢材价格盈利回升。预计钢铁供需紧平衡，钢材价格震荡，焦炭、进口矿价格分别偏强、偏强，钢材盈利疲软，估值待提升。预计2022年钢铁行业下半年供需紧平衡、兼并重组将加速，钢价中枢同比相对稳定，钢价走势强于成本，行业吨钢盈利韧性增强，板材盈利整体好于长材，钢企盈利能力加速分化，关注稳增长政策和全球流动性情况。板块盈利韧性增强有望带来估值修复，关注环保绩效好、具备品种优势且产品结构持续升级的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、新兴铸管等。
　　供需：上海市场终端线螺周采购量、全国高炉开工率环比各大幅上升、微幅上升。需求：2022年9月19日-2022年9月23日上海市场终端线螺周采购量为1.46万吨，环比上升26.96%。供给：2022年9月23日，全国高炉开工率为82.81%，环比微幅上升；全国高炉产能利用率为89.08%，环比小幅上升。
　　钢材库存：社库、厂库环分别明显下降、小幅上升。据Mysteel数据，截至2022年9月23日，钢材社会库存为1088万吨，环比下降1.69%，同比下降20.67%。钢材钢厂库存为502万吨，环比上升0.62%，同比下降8.52%。总库存为1590万吨，环比下降0.98%，同比下降17.20%。
　　成本：进口铁矿石、焦炭、废钢价格环比各微幅下跌、微幅下跌、小幅下跌，长、短流程成本环比均全面下降。铁矿石：2022年9月10日-2022年9月16日发货量、到港量环比分别明显上升、大幅上升。截至2022年9月23日，铁矿石港口库存环比明显下降，进口矿石价格环比微幅下跌。焦炭及废钢：焦炭、废钢价格环比分别微幅下跌、小幅下跌，废钢消耗比环比微幅下降。长、短流程成本环比均全面下降。
　　钢价：普钢综合价格指数微幅上涨，各品种钢价互有涨跌。截至2022年9月23日，普钢综合价格指数为4212元/吨，环比上涨0.06%。
　　盈利：长流程、短流程钢材毛利均全面上升。截至2022年9月23日，钢厂盈利面环比明显下降。
　　二级市场表现：钢铁板块下跌0.86%，跑赢上证综指0.36PCT。2022年9月17日-9月23日，钢铁板块涨幅为申万全行业第12名。截至2022年9月23日，申万钢铁PE_TTM、PB_LF分别为11.50、0.99倍，处2016年以来百分位为44%、20%。
　　风险提示：宏观经济修复不及预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；粗钢减产情况不及预期。