山西证券-绝味食品-603517-股权激励彰显信心，中长期增长潜力可期-220925

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　　事件描述事件：公司发布《2022年股票期权激励计划（草案）》，拟授予的股票期权为913.5万份（公司股本总额的1.50%），首次授予847.80万份（公司股本总额的1.39%），授予对象为公司高管及核心员工不超过178人，行权价格为每股35.26元。行权条件为相比2021年，2023-25年营收增长率不低于19%/39%/67%。
　　事件点评
　　重启股权激励计划，调动员工积极性。公司发布《2022年股票期权激励计划（草案）》。本激励计划拟授予的股票期权数量为913.50万份，约占目前公司股本总额的1.50%；首次授予847.80万份，约占目前公司股本总额的1.39%，约占本次拟授予权益总额的92.81%；预留授予65.70万份，约公司股本总额的0.11%，约占本次拟授予权益总额的7.19%。授予对象不超过178人，包括高管和核心员工。高管中财务总监、董秘获授的股票期权数量为38.20万份，占授予总数的4.18%；其余176名核心员工获授的股票期权数量合计809.60万份，占授予总数的88.63%，人均获授4.60万份。本次激励计划授予的股票期权的行权价格为每股35.26元，采取向激励对象定向增发的形式。公司上市至今，持续引入新的人才，本次重启股权激励计划将进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性。考核目标务实合理，旨在中长期稳定增长。本次激励计划授予的股票期权（含预留）行权对应的考核年度为2023-2025年三个会计年度，要求对比2021年，2023-25年的营收增长率不低于19%/39%/67%，2023-25年的营收分别不低于77.93/91.03/109.36亿元。若每年正好完成该考核目标，2023-25年营收分别同比增长19%/17%/20%。本次激励计划首次授予的股票期权三个行权期比例分别为40%/30%/30%。激励计划首次授予股票期权需摊销的总费用为0.99亿元，2022-26年的分摊金额分别为0.12、0.46、0.27、0.12、0.02亿元。此次推出股权激励计划，站在目前时点看，考核目标更为务实合理，着眼公司中长期稳定增长。
　　上半年单店营收略承压，股权激励彰显经营信心。上半年受多地疫情扰动，公司单店营收短期承压。展望下半年，在疫情精准防控下，单店收入及加盟商信心均有望逐步恢复。同时根据水禽行情网，9月24日北方地区毛鸭价格为4.9元/斤，相较前期高位小幅回落，下半年原材料压力仍在，但有望边际趋缓，公司季度间逐渐环比改善可期。此次公司重启股权激励计划，考核指标以营收增长率为主，体现出公司将积极把握疫情之下带来的逆势扩张机遇，彰显其对公司未来3年稳健经营和长期发展的信心和决心。
　　投资建议
　　根据公司股权激励目标及激励费用的摊销，我们略调整盈利预测：公司2022-2024年营业收入分别为71.84/86.13/99.88亿元，同比+9.7%/+19.9%/+16.0%。归母净利润6.18/11.23/13.44亿元，同比-37.0%/+81.6%/+19.7%。对应EPS 1.02/1.84/2.21元，当前股价对应PE分别为48.3/26.6/22.2倍，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；局部地区疫情反复；渠道拓展不及预期；原材料等成本快速上升；食品安全问题等。