国泰君安-饮料行业一文看懂蜜雪冰城招股书：现制茶饮“平价之王”，修内功助版图扩张-220925

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　　蜜雪冰城：高性价比现制饮品，门店超2万家
　　销售“高性价比”现制饮品，全国展店2万+家。公司是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一，通过“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的方式打造现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”。
　　截至2022年3月末，公司已有2万余家门店。同时，公司在境外的印尼、越南已分别开设了317家、249家“蜜雪冰城”门店
　　加盟模式扩张，主要生产制作饮品所需食材等。公司收入主要来源于向加盟商销售各类制作现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品，并提供加盟管理服务，同时通过直营门店向消费者直接销售现制饮品与现制冰淇淋。公司主要产品中的固体饮料、风味饮料浓浆等核心食材主要为公司自主生产。
　　财务状况：营收业绩快速增长，盈利能力稳定
　　随着公司下游加盟商快速展店，营收稳定上升，2021年同增121%至103.5亿元，归母净利也同比大幅增加202%至19.1亿元。
　　公司毛利率基本稳定，2022Q1毛利率约33%，公司业务主体为食材销售，个别年份毛利率略微波动主要系采购价格波动和终端销售产品结构变化；2021年归母净利率达18.6%/+5pct。
　　公司期间费率基本稳定。2020年管理费率上升主要系实施股权激励，当期确认股份支付费用2.8亿元