东方证券-银行业周观点：低估值安全边际仍在，继续看好配置价值-220925

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　　要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）银保监会释放积极信号，房地产金融化泡沫化已实质扭转。9月23日，银保监会相关部门负责人介绍第五次全国金融工作会议要求的防范化解相关风险工作进展时表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进。年初以来，地产风险持续压制银行股估值表现，目前银行板块主动管理型持仓比例和整体估值水平均处于历史底部水平，充分反映了市场的极度悲观预期。8月以来，针对房地产的风险，政策持续宽松，此次监管再次释放积极信号，向市场定调“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”，有利于修正市场对银行的悲观判断和提振市场情绪，带动板块估值修复。2）9月LPR报价不变，操作符合市场预期。9月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上次相同。9月LPR报价不变，基本符合市场预期，为后续操作预留政策空间。展望4季度，降低融资成本仍然是货币政策的核心目标之一，且近期银行纷纷下调存款利率，意味着银行的负债成本有所降低，为年内LPR的进一步调降打开空间。尤其考虑到目前地产基本面仍在探底阶段，不排除年内LPR报价持续下调的可能。重要公司公告：常熟银行可转债完成发行，苏农银行董监高增持公司股份，兰州银行发布稳定股价方案；下周关注：周五国家统计局公布9月PMI数据。
　　上周银行板块继续随大盘小幅调整。（1）最近一周申万银行指数下跌0.09%，同期沪深300指数下跌1.95%，银行板块跑赢沪深300指数1.86%，在31个申万一级行业中排名第6；（2）细分板块中，大行和农商行表现较好，分别上涨1.33%/1.08%，股份行下跌0.85%，城商行上涨0.29%；（3）个股方面，涨幅靠前的是长沙银行（3.60%）、常熟银行（3.31%）和渝农商行（2.54%），跌幅靠前的是浙商银行（-3.22%）、兰州银行（-2.84%）和平安银行（-2.15%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.51倍，沪深300成分股为1.35倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.4%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
　　上周货币市场资金利率有所分化。上周DR001利率上行16.1bp至1.5%，DR007下行5.4bp至1.6%，隔夜SHIBOR利率上行17.1BP至1.47%上周央行公开市场共有逆回购投放1000亿元，逆回购到期80亿元，国库定存1个月到期规模为400亿元，周内公开市场累计净投放资金为520亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.13，较前一周末上行1132点；美元兑离岸人民币收于7.14，较前一周末上行1400点；离岸/人民币价差下降2681点至-87点。
　　投资建议与投资标的
　　8月中下旬以来，政策性降息、稳增长接续政策陆续落地，宏观和信贷数据边际有所好转。目前板块估值仍处于历史底部（截至9月23日，银行板块静态PB估值为0.51x），市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期充分反映。展望后续，随着疫情影响的减弱以及一系列稳增长、稳地产政策的持续发力，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们继续看好板块的投资机会，维持行业“看好”评级。
　　建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)为代表的区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。
　　风险提示
　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。