海通证券-士兰微-600460-IDM优势持续发挥，构筑领域核心竞争力-220925

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　　2022年半年报披露公司本报告期营业总收入为418494万元，较上年同期增长26.49%；公司归属于上市公司股东的净利润为59934万元，比上年同期增加39.12%。
　　综合能力稳步提升，IDM优势显现。公司以国际上先进的IDM大厂为学习标杆，成为具有自主品牌，具有国际一流竞争力的综合性的半导体产品供应商。
　　走设计与制造一体的模式，利用公司在多个芯片设计领域的积累，提供针对性的芯片产品和系统应用解决方案；不断提升产品质量和口碑，提升产品附加值。
　　聚焦高端市场，抓牢国产替代契机。公司重点瞄准当前汽车和新能源产业快速发展的契机，抓住国内高门槛行业和客户积极导入国产芯片的时间窗口，利用公司拥有多条不同尺寸硅芯片产线和化合物产线的特点拓展工艺技术与产品平台。产品与技术领域聚焦在（1）先进的车规和工业级电源管理产品；（2）车规和工业级功率半导体器件与模块技术；（3）MEMS传感器产品与工艺技术；（4）车规和工业级的信号链混合信号处理电路；（5）光电系列产品五个方面。
　　盈利预测和投资建议。我们认为公司依托IDM模式形成的优势发挥稳定，产品群协同效应好，市场前景广阔。我们预计22-24年公司对应EPS分别为1.00/1.34/1.85元/股。结合可比公司给予23年PE估值区间30-35x，对应合理价值区间40.20-46.90元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。行业景气不及预期；研发进度不及预期。