国金证券-家电行业W38周观点：专题，新品+佳琦回归提振双11信心-220925

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　　周度专题
　　清洁电器新品频出，龙头产品矩阵完善。近期清洁电器新品保持快速上新节奏，扫地机领域：石头与科沃斯分别推出全能基站新品，其中科沃斯X1PROOMNI为X1系列升级款，石头G10SAuto为G10S系列基础配置款，两者均助力扩充产品矩阵，满足消费者不同需求；洗地机领域：添可推出洗地机新品芙万Station，较此前升级配置空间站，可进一步解放双手。下半年以来扫地机行业景气度仍略显弱势，龙头主动对产品价格进行部分调整。我们认为主要是行业销量表现相对弱势状态下，品牌积极调整价格谋求一定的放量，近期科沃斯与石头新品进一步完善自身的产品矩阵，有望更好满足消费者，为四季度大促蓄势发力。
　　超头回归提振直播经济信心，小家电消费重点受益。直播电商观众粘性强，且头部主播的议价能力强，因此中腰部主播并不能完全承载头部主播缺失所释放的流量。此次李佳琦复播成绩亮眼，部分产品折扣大，如科沃斯T10Turbo仅3299元，较日常价八二折，有望对即将到来的双十一大促起到明显的提振作用。具体到家电消费，从过往大促品类看，投影、清洁、厨小及个护等小家电为主力产品，相关品类及公司有望重点受益。
　　投影延续景气度，极米份额稳健，维持绝对龙头地位。上半年投影取得较好增长，根据IDC数据，2022年上半年，中国投影市场总出货量为234.7万台，同比+3.4%，其中家用投影出货量为193.5万台，同比+15.4%，取得较好增长，景气度延续。从份额角度看，极米龙头地位稳固，22H1极米出货量份额达21.2%，与2021年基本持平，份额超过第二至第五之和，绝对龙头地位稳固，无需过多担心竞争压力。
　　行情跟踪
　　本周家电板块周涨幅-4.8%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-5.8%/-2.6%/-2.6%/-5.1%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别-4.4%、-4.7%、+0.1%、-0.7%。
　　投资建议
　　面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。Q3淡季消费信心修复中，小家电Q4旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复；内销已探索出高壁垒的打造爆款的营销力。小熊电器：明晰年轻人喜爱的小家电定位，坚持多元产品拓展且积极推进精品化升级，内部降本增效注重经营质量，预期年内盈利修复可期。
　　Q3空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。
　　风险提示
　　原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。