招商证券-交运物流行业周报：四季度快递运输成本有望下降，持续看好油轮跨年行情-220925

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　　9月下旬航班执行量有所回升；Q4快递运输成本有望下降；VLCCTD3C-TCE保持强劲，持续推荐油运。
　　 9月下旬航班执行量有所回升，国庆假期出行数据有望继续修复。8月数据的同比增长主要是由于去年同期的低基数，环比来看呈现小幅下跌趋势，主要是由于局部地区疫情影响。9月下旬航空高频数据呈现复苏趋势。截至9月24日，国内执飞客运航班6915班，同比下降42%。国庆假期即将来临，出行数据有望继续修复。
　　快递旺季量价齐升，叠加运输成本优化，头部企业盈利能力将实现明显改善。虽然义乌疫情爆发对8月业务量产生影响，但义乌地区复工复产节奏较快，预计9月起行业逐渐走出淡季。成本方面，9月21日国常会会议指出，四季度货车高速通行费将下降10%，这有利于快递企业优化运输成本。行业格局方面，严监管政策下行业竞争向价值竞争倾斜，我们看好龙头企业市占率及盈利能力提升。中长期来看，下沉市场电商快递需求仍有较大提升空间。新型电商平台如拼多多，新型零售方式如直播带货、社区团购将持续驱动下沉市场人均网购频次实现较快增长，预计2022年快递行业业务量增速接近10%，2023年增速有望回升至15%。
　　继续坚定推荐油运，贯穿全年的投资主线之一。近期美国、中东地区石油出口量提升明显，俄乌地区冲突升级催化能源运输恐慌情绪。后续仍需持续关注伊核谈判相关进展以及各国持续补库存。各船型市场方面，成品油及中小型油轮运价高位维持，VLCC市场需求出现明显边际改善，VLCCTD3C-TCE重新跳涨至6.8万美元/天，我们预计四季度仍会进一步大幅上涨。需求方面，1）在俄油年底受制裁情况下，成品油轮运距拉长逻辑依然存在。2）原油方面，伊朗石油解禁预期（供给明显增多），美国页岩油增产预期以及在低库存情况下各国补库需求有望明显提振原油运输需求。3）四季度为传统旺季，冬季全球能源消耗量增加，用油需求有望环比提升。供给方面，在手订单运力占比持续低迷、潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给，油轮供应的缓慢增长可能会至少持续到2025年。中期来看，油运景气向上逻辑不变，行业整体盈利弹性十足。重点推荐中远海能、招商轮船，建议关注招商南油。
　　风险提示：疫情扩散超预期、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。