西部证券-策略专题报告：四季度还有哪些风险需要关注？-220925

《西部证券-策略专题报告：四季度还有哪些风险需要关注？-220925（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-策略专题报告：四季度还有哪些风险需要关注？-220925（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　节前关注成交萎缩带来负向反馈。国庆长假前市场情绪偏向谨慎，成交量仍有进一步收缩压力。对流动性敏感的板块仍然需要关注缩量带来的负面影响。
　　三季报仍然承压，但盈利底渐行渐近。从盈利来看，上游大宗商品价格回落，对上游周期行业业绩带来明显压力；出口拐点初现，外需占比较高的先进制造和半导体等行业的盈利将迎来考验；而在疫情防控政策之下，消费板块的盈利改善仍然需要保持耐心；对于地产和基建链，则需要等待宽信用的推进才能见到转机。
　　宏观层面，11月有望见到全球流动性拐点，而国内外重要会议的召开，也将推动市场情绪改善。11月欧洲进入全面供暖季，能源危机终局临近，市场预期11月1-2日联储议息会议加息75bp，随后加息节奏有望趋缓，全球流动性有望迎来拐点；10月下旬国内重要会议召开，11月8日美国中期选举落地，11月15-16日G20峰会召开，全球环境有望走向相对确定。
　　市场层面，耐心等待三季报后的“价值搭台，成长唱戏”。随着10月末三季报披露，盈利见底的轮廓有望逐步明晰；随后价值板块有望迎来一轮估值切换行情，为市场的全面反转奠定坚实的基础，成长板块的新一轮上涨也将在市场底部形成后逐步展开。
　　市场正在迎来最艰难的时刻，11月中旬有望迎来大级别底部。当前信用环境趋于回落，国内疫情散点式反复，外需疲软出口趋弱，整体经济修复依然存在较大压力。同时随着海外加息预期再度升温，美元指数进一步走强，人民币汇率再次面临压力，短期波动率仍将维持高位。中期来看我们并不悲观，市场大级别底部已经越来越近，今年市场调整的低点有望在11月中下旬出现。
　　从配置角度来看，大盘股的配置价值正在逐步凸显，市场整体风格将回归龙头，随着出口数据走弱，外需占比较高的中小盘个股的业绩压力或将进一步显现。短期来看，随着重要会议窗口期临近，资源与信息安全仍将是市场关注核心，重点关注火电、农业和信创产业；另外一方面，关注受益于“欧洲替代”的维生素、化肥农药、钛白粉等细分行业的投资机会；以及有望受益于人民币汇率贬值的家电，轻工，电子，通信等行业。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏等泛消费概念。
　　风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。