天风证券-建筑材料行业研究周报：地产链或处于预期低谷，继续重点推荐TCO玻璃龙头-220925

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　　行情回顾
　　过去五个交易日（0919-0923）沪深300跌1.95%，建材（中信）跌4.87%，子板块中除陶瓷外均下跌，市场对地产链仍表现出信心不足。个股中，英洛华、公元股份、凯伦股份、海螺新材、南玻A涨幅居前。
　　上周30城地产销售面积实现同比正增长
　　0916-0922一周，30个大中城市商品房销售面积330.89万平方米，同比增长6.57%，达到了7月以来的最好水平。我们认为，上周地产链又出现了较大跌幅，反映出当前市场对地产链品种信心仍然较弱，可能原因包括：1）近日地产链家居龙头出现经销商“跑路”情况，对市场信心影响较大；2）进入9月以来30个大中城市商品房销售下行至较低水平，上周的反弹还需要验证持续性；3）部分国有房企龙头在近期股价上涨幅度较大情况下，上周出现股价回调，也对地产链建材行情产生一定影响。我们认为，总体看，地产链建材的板块性、持续性行情仍有赖于需求景气回升带动的基本面改善，随着地产政策持续发力，天气情况改善，以及基数下行，我们预计Q4地产链建材基本面有望逐步改善。另一方面，部分新能源、新材料相关品种短期受市场风格影响跌幅较大，但我们预计后续其成长逻辑有望持续兑现，估值下降后或也具备投资价值。
　　传统建材龙头估值具备性价比，新能源品种成长性有望持续兑现
　　1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。
　　本周重点推荐组合
　　金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树，豪美新材（与有色联合覆盖）
　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。