国泰君安-通信设备及服务行业2022年第39周周报：运营商多维度角度看继续上行周期-220925

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　　运营商业绩连续多个季度企稳高增。自2019年下半年，运营商行业从量向质发展，进入高质量发展阶段，以及有效的降本增效措施，行业收入和盈利能力持续抬升，部分运营商利润增速甚至达到两位数。2022年前8月，电信业务收入累计同比增长8.2%，继续保持非常好的企稳趋势。其次，加强网络质量，降本措施效果显著。目前，中国移动和广电，中国电信和中国联通在深度推进网络共建共享，在建设高质量网络同时，极大降低网络成本，例如中国电信与中国联通双方在共建共享方面累计节约投资2400亿元，每年节约运行成本超200亿元，节电超过100亿度，降低碳排放600万吨以上，这也对运营商的财务状况有积极影响。整体资本开支方面，运营商目前主要是进行结构优化来拉升质量。
　　新兴业务已经成为持续亮点，“第二曲线”不断攀升。例如中国移动2022H1政企市场收入911亿元（24.6%），DICT收入482亿元（44.2%），移动云收入234亿元（103.6%）。中国联通上半年产业互联网实现收入369亿元，较去年同期上涨31.8%，贡献了超过70%的新增收入，其中，“联通云”收入达到187亿元，同比增长143.2%；数据中心机柜利用率超过68%，实现收入124亿元，同比提升13.3%；物联网收入43亿元，同比提升44.1%。
　　更加注重投资者权益，坚定长远发展信心。中国移动2021年派息率为60%，2022年中期派息同比增长34.9%，2023年预计派息率将达70%以上，派息率不断抬升。同时，近日中国移动实行第二期股权激励计划，股票期权数量较上一期增长近一倍，进一步调动员工积极性。中国电信2021年度以现金方式分配的利润不少于该年度本公司股东应占利润的60%，A股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。同时，中国电信近日增持公司股份完毕，集团持有本公司A股股份增加0.95%。
　　催化剂：运营商新兴业务推进；盈利能力企稳高增；
　　风险提示：“疫情”不利影响、“东数西算”和5G落地进程不及预期、云计算发展或不及预期、流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。