广发证券-煤炭开采行业周报（第38周）：动力煤价延续强势，神华未来三年拟分红不低于60%-220925

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　　核心观点：
　　近期市场动态：根据Wind、汾渭能源等数据来源，（1）动力煤方面，秦港5500大卡煤价9月23日最新报价1488元/吨，较之前一周上涨80元/吨，产地价格也普遍上涨20-50元/吨。9月以来港口煤价加速上涨，高卡煤结构性短缺，虽然气温回落后各地电厂日耗回落，但工业用电和非电需求均有一定程度回暖，市场煤局部仍紧张。9月中旬发改委在天津、河北、辽宁等地区港口煤炭企业开展专项调查，提醒督促其合规经营，将煤炭价格保持在合理区间。此外，7月以来煤矿事故频发，预计二十大前安监力度趋严，加上大秦线将于9月28日至10月22日进行秋季检修，供给端或有回落。预计动力煤供需面仍有较强支撑。（2）焦煤方面，本周港口和产地煤价上涨20-200元/吨，下游钢厂和焦化厂开工率较高，焦煤库存仍处于历史同期低位，随着安全检查加强，焦煤矿生产或受影响，预计煤价或总体稳健。
　　近期重点关注：（1）政策面延续安全监管+价格监管，供需仍处于紧平衡状态：①安全生产趋严，供给难有增加：7月以来各地连续发生煤矿事故，安全监管趋严。国务院安委会9月23日召开全国安全生产电视电话会议，刘鹤副总理指出现在党的二十大安全防范工作已进入最关键阶段。要督促各类企业以及各个方面严格落实安全生产法定职责。无论生产压力多大、经营多困难、疫情处于什么形势，都不能突破法律红线。近期，国务院安委会将派出16个检查组分赴各地深入开展安全生产大检查综合督导。综合看，预计未来1-2个月受重大会议影响，各主产地安全监管将持续影响煤炭产量。虽然今年以来保供政策力度持续增强，但实际产能相比21Q4变化不大，安监力度提升和疫情影响实际供给可能再次低于预期。②发改委加强动力煤价格监管，主要由于价格上涨较快，同时对电煤长协履约、煤质考核也在加强：发改委加强监管，表明供需面持续处于紧张，由于长协煤比例较高，9-10月非电旺季及11-12月冬储旺季阶段，市场煤或仍面临供不应求。（3）近期海外煤价延续高位，8月进口有明显增长，后期预计难以继续增加。
　　行业判断：本周多国加息潮起，海外经济衰退预期再次加强，国际大宗商品价格普遍回落，国内煤炭行业基本面韧性较强，继续看好悲观预期修复带来的估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、电投能源、晋控煤业等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：中煤能源（A、H）、平煤股份等；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。